22Q3收入利润继续维持“翻倍式增长”：
前三季度公司实现收入 462.86亿元，同比增长 97.17%，实现净利 6.83亿元，同比增长 101.56%，实现扣非归母净利 6.21亿元，同比增长 102.81%。
单 Q3实现收入 183.92亿元， 同比增速 94.87%， 实现净利 2.55亿元， 同比增长108.38%， 实现扣非归母净利 2.37亿元， 同比增长 122.67%。 Q3扣非归母净利率同比提升约 0.16pct。
毛利率略有下降，主要系行业经营承压， 主动让利上下游提升产业影响力：
22Q3毛利率为 2.85%，同比下降 1.6pct。这主要是因为： 1） 作为赋能型商业模式，不与上下游争利润， 同时大宗商品景气度回落、上下游经营承压情况下， 公司主动让利上下游，提升粘性； 2） 公司持续进行“垂直品类纵向做透→横向复制”品类拓展， 新拓品类毛利率水平相对较低。
销售费用率继续延续同比下降趋势， 规模效应释放：
Q3销售费用率为 0.38%， 继续延续费用率同比下降趋势， 同比下降 0.04pct。 管理/研发费用率分别为 0.13%/0.25%， 整体相对稳定。
上下游经营承压，公司现金流健康，供应链地位提升：
Q3CEEM 大宗商品价格季度均价环比下跌 6.4%， 公司通过聚合拼单，保证了上游供应商稳定的销售量， 价格下跌期间， 利于拓品类及提升供应商粘性， 公司预付款项同比增加 82.92%低于收入增速、应付票据及应付账款同比增加 125.71%，高于收入增速，说明公司价值凸显、 在供应链中地位提升。应收票据与应收账款同比增加 122.97%，高于收入增速，同样印证下游需求走弱，公司增加了下游的账期优惠。 Q3公司经营性现金流净额为 1.34亿元，同比提升 7.76%，货币资金62.90亿元，去年同期 36.34亿元。
盈利预测与估值： 公司业绩超预期，模式优越性持续得到验证，预计 2022-2024年营收 725.58/1,232.75/1,957.69亿元， 同增 94.89%/69.90%/58.81%，归母净利润10.99/18.80/30.12亿元， 同增 90.04%/71.02%/60.21%；目前市值对应 22-24年 PE为 56.25/32.89/20.53X，维持“买入”评级。
风险提示：客户流失、复购下降、云工厂业务不及预期
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