上周行情：轻工制造板块指数下降。2022/10/24至2022/10/30，上证综指下降4.05%，深证成指下降4.74%，轻工制造指数下降3.24%，在28个申万行业中排名第9；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（-0.56%）、造纸（-0.56%）和家用轻工（-6.61%）。
本周欧派家居、顾家家居、索菲亚等披露2022Q3业绩。1）欧派家居：22Q3实现营收65.75亿元，同比+6.02%，归母净利润9.72亿元，同比-11.71%；2）顾家家居：22Q3实现营收47.46亿元，同比-8.89%，归母净利润5.12亿元，同比+10.08%；3）索菲亚：22Q3实现营收31.53亿元，同比+7.10%，归母净利润3.92亿元，同比-2.82% 等披露2022Q3业绩。
家具：中国家居出口额环比增长，保交付下竣工有望企稳关注家居需求修复。2022M9社零总额3.77万亿元，同比+2.5%，受国内部分地区影响，增速环比回落。根据海关数据，9月中国家具及其零件的出口额为378.6亿元，环比+3.1%；M1-9累计中国家具及其零件的出口额为3404.2亿元，同比下降1.3%，其中灯具、照明装置及其零件出口额为2240.1亿元，同比下降1.8%。地产方面，政策托底力度持续增大，地产交易有望逐步企稳。同时保交付强政策下竣工复苏可期，部分家居龙头工程端已有修复迹象。外销方面，CFETS本周五早盘美元兑人民币中间价7.1698点，周环比贬值512pips；中国出口集装箱运价指数1862.25点，周环比-5.0%，人民币贬值利好出口企业收入及盈利能力上行。家居板块前期受地产断贷和疫情反复影响较大，地产政策持续加码及“金九银十”旺季来临，22Q4家居消费需求有望复苏。首推零售大家居战略稳定推进，高管增持继续、估值性价比较高的【顾家家居】（PE13x）；2022H1业绩表现亮眼，渠道布局及门店扩张进程稳步推进的【喜临门】（PE14x）；同时推荐大宗业务增长迅速的【欧派家居】（PE19x）；整家战略加速落地，客单值提升明显的【索菲亚】（PE11x）；长线推荐【敏华控股】（PE11x），建议关注【江山欧派*】（PE16x）、【志邦家居*】（PE11x）、【金牌厨柜*】（PE10x）。
造纸：看好中期浆价回落利润弹性释放。截至10月25日，玖龙纸业、汕头曜德纸业、江苏富星纸业、山东远通纸业、浙江明路纸业等多个基地宣布部分白板纸产品上涨50/吨。本周废纸、白板纸周环比分别小幅度上涨15元/吨、38元/吨。短期来看，浆价高位下成品纸盈利压力较大，中小纸企部分出清促进行业集中度提升，10月新一轮提价落地后成品纸企盈利压力有望缓解。中期来看，2022Q4至2023Q1纸浆新增产能较多，包括Arauco156万吨阔叶产能（公司预计于2022年10月下旬投产）、UPM230万吨阔叶产能（公司预计于2023Q1投产，2022Q3已进行试产），同时国内方面2023年新增自给浆产能较多，我们判断2023年国内纸浆供给较为宽松，继续看好新产能投产后浆价中枢下行。首推管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（PE31x），建议关注业绩稳健增长、装饰原纸龙头的【华旺科技】（PE12x）、【仙鹤股份*】（PE18x）、【五洲特纸*】（PE13x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（PE10x）。
必选：疫后加速新业务发展推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。
电子烟：电子烟消费税将从11月起开始征收；Logic两款产品在美禁售1）10月25日，财政部、海关总署、税务总局发布关于对电子烟征收消
费税的公告。将电子烟纳入消费税征收范围，在烟税目下增设电子烟子目。电子烟实行从价定率的办法计算纳税。生产（进口）环节的税率为36%，批发环节的税率为11%。11月1日起执行。2）美国食品和药物管理局已针对Logic Technology Development销售的几种薄荷味电子烟产品发布了营销拒绝令(MDO)，包括Logic Pro Menthol电子液体包装和Logic Power Menthol电子液体包装。这是FDA在接受科学审查后首次发布薄荷醇产品的MDO。我们认为基于减害性与合法背景下、以及后续产品迭代的发展，国内市场需求有望修复。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（PE18x）；建议关注：【雾芯科技*】（PE13x）、【盈趣科技*】（PE14x）、【顺灏股份*】、【润都股份*】、【金城医药*】（PE21x）。
风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：估值PE均对应2022E，数据来自内部预测；*标注为未覆盖标的，数据来自Wind一致预测。
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