南华期货：手续费、利息收入同比增长，境外业务表现良好

事件描述：公司发布三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入52.10亿元，同比-24.23%，剔除其他业务收入（主要为基差贸易）后营业收入为6.5亿元，同比+10.70%；归母净利润1.31亿元，同比-22.21%，加权平均ROE4.21%，同比-1.87pct。

事件点评：利息净收入增长较快。2022年前三季度公司手续费净收入、利息净收入、投资收益（投资收益+公允价值变动收益）为3.93亿元（+8.68%）、2.12亿元（+21.19%）、0.29亿元（-45.24%），去年同期分别为3.61亿元、1.67亿元、0.53亿元。占营业收入（剔除其他业务收入）的比重分别为60.39%/32.76%/4.5%，2021年前三季度为61.51%/28.51%/9.09%。第三季度归母净利润同比-32.64%，环比+20.06%。

手续费净收入表现好于行业，投资收益同比下滑。2022年前三季度公司手续费净收入为3.93亿元，同比+8.68%，降幅低于行业。期货行业前三季度手续费收入190.66亿元，同比-15.81%。成交量和成交额分别同比下降11.30%、8.46%。因风险管理业务收入减少，投资收益-45.24%。

境外业务有比较优势。境外业务依靠国际化布局，发挥多牌照优势。截至2022H1，境外金融服务业务中证券、期货及外汇等经纪业务客户权益总额为105.78亿港币，同比增长54.69%；境外资管业务规模14.50亿港币，同比增长32.66%。

投资建议：公司为首家期货上市公司，控股股东横店集团实力雄厚，业务深耕浙江，境外业务表现良好，看好公司未来发展前景。预计公司2022年-2024年分别实现营业收入81.99亿元、90.24亿元和100.37亿元，增长-22.03%、10.07%和11.22%；归母净利润1.88亿元、2.08亿元和2.67亿元，增长-22.83%、10.61%和28.28%；PB分别为1.44/1.26/1.11，给予“增持-A”评级。

风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

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