事项：2022年10月28日，中证金融公司、上交所、中国结算联合发布实施《科创板做市借券业务细则》（以下简称《细则》），明确券商从中证金融借入科创板股票用于做市交易业务的有关操作和要求。同日，上交所宣布首批科创板做市商将于10月31日正式开展科创板股票做市交易业务。
平安观点：科创板做市借券规则基本对标转融券，更注重信息披露与风险控制。1）券源方面，《细则》规定做市借券的出借人为符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人IPO的战略投资者，与科创板转融券规定相同。2）交易方面，做市借券同样允许约定申报与非约定申报两种方式，约定申报下，出借人和借入人协商确定做市借券的期限与费率；非约定申报下，做市借券期限档次、费率与非约定申报的转融券一致。3）保证金方面，明确做市借券业务需向转融通担保证券、资金账户提交保证金，保证金的证券名单及折算率与转融通一致，授信额度、保证金比例档次等由中证金融结合借入人资信状况等决定。4）信息披露方面，明确规定每个交易日前中证金融需披露标的股票的成交数量、期限、费率及余量，对于标的股票的借券余额、市值，以及单一借入人的借券余额占比等均有明确规定，未达规定者则暂停做市借券业务。
上交所公布首批做市交易股票公告，涉及14家做市商、42家科创板股票。14家做市商为9月证监会公布的两批试点券商，包括中信、国君、华泰、建投等头部券商。42家科创板股票中，22家为科创50指数成分股，总市值占比达55.8%（截至2022/10/28收盘）。根据做市标的的数量和市值排序，14家做市商中，中信、招商、华泰、国君、东吴均承担5只标的做市服务，数量排名第一；中信做市标的的合计市值最高，建投、华泰次之，头部券商资本实力雄厚，更有能力承担高市值股票的做市服务。
借券机制将降低做市成本，做市制度的完善将加速券商重资产业务转型。
股票做市对券商的资本和库存股均有较高要求，此次借券细则的落地，丰富了做市业务券源供给，缓解券商做市业务带来的资本压力，同时也有利于出借人盘活股票资产、增加长期持有股票收益，提高市场流动性。同时，随着配套规则的不断完善，科创板股票做市业务正式拉开帷幕。借鉴高盛等海外大型投行经验，做市业务对增厚和平滑券商资本金收入有着重要意义。以科创板为契机，国内券商做市商业务有望得到进一步发展，将加速由方向性投资向做市、衍生品等代客业务的转型。投资建议：受益于资本市场改革推进，券商业务范围扩容、业务结构优化，在资本市场中将发挥更重要的作用。做市业务对券商资本实力、人才储备等均有较高要求，建议关注综合实力更强的中信证券、中金公司等。
风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济修复不及预期；3）资本市场改革进度不及预期。
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