投资组合：美团、腾讯控股、快手、网易-S、百度集团-SW、恺英网络、三七互娱、完美世界等。
投资主题：三季报，低估值的互联网平台公司，广告公司，高分红的出版公司。
受益标的：港股海外公司有阅文集团、哔哩哔哩-W、泡泡玛特、中手游、创梦天地、祖龙娱乐、心动公司等；A 股主要有冰川网络、芒果超媒、东方明珠、分众传媒、兆讯传媒、吉比特、博纳影业、风语筑、凤凰传媒、中南传媒、南方传媒、元隆雅图、力盛体育等。
投资建议：跟踪消费互联网复苏情况逐步加配，把握ARVR 赛道内容成长的机会。
我们认为行业的结构加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计三季度基本面逐步修复，而当前估值处于特别低位；2）ARVR 赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）前期平台经济治理方面已取得成效，728 会议设置“绿灯”案例、27 部门联合鼓励文化产品贸易出口、游戏版号重新发放、版权局等部门“剑网”行动加强版权保护等事实，证明行业规范与公司业务经营之间逐步进入良性循环，结合二十大关于繁荣文化产业和网络强国和数字强国的表述，看好未来发展。
元宇宙政策面持续释放利好，建议关注相关投资机会。上海市经济信息化委发布关于征集本市元宇宙重大应用场景需求“揭榜挂帅”的通知。为贯彻落实《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022—2025 年）》，面向全市公开征集元宇宙重大应用场景需求，重点面向商业运营、课堂教育、文旅出游、品牌娱乐、智能制造、医疗健康、协同办公、数字城市等本市元宇宙领域在建或拟建重大应用场景。征集场景应围绕VR、AR、智能芯片、数字资产、数字人（应用场景、开发设计工具等）、数字场景（制造、商贸、医疗、文体、社交、会展、物流、新消费等全行业全领域场景）等领域，推动实现技术融合、产业融合、数据融合以及跨层级、跨领域、跨行业的协同联动。政策面持续释放利好，建议关注相关投资机会：（1）虚拟数字人方向，建议关注蓝色光标、星期六、华扬联众等；（2）NFT 方向，建议关注视觉中国、三人行、天下秀等；（3）虚拟场景建设方向，建议关注风语筑、丝路视觉等。
发改委报告提出不断做强做优做大我国数字经济，建议关注行业估值修复。10 月28 日，十三届全国人大常委会第三十七次会议上，受国务院委托，国家发展和改革委员会主任何立峰作了关于数字经济发展情况的报告。报告中提出要不断做强做优做大我国数字经济。“到2025 年，数字经济迈向全面扩展期，数字化创新引领发展能力大幅提升，智能化水平明显增强，数字技术与实体经济深度融合取得显著成效，具有国际竞争力的数字产业集群初步形成，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。” 综合以上政策指示，我们看好文化产业，互联网及数字经济的未来发展，加之当前传媒行业估值处于历史低位，随着后续顺周期子版块随着经济恢复而修复业绩，行业整体有望迎来估值修复。
风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。
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