-商贸零售行业跟踪周报：重点推荐产业B2B板块，未来供应链升级重要方向，推荐厦门象屿等

产业互联网将是未来我国产业升级、供应链升级的一个重要方向，B2B领域改造空间大。目前我国大宗品和工业品供应链领域，总体上仍然处于较为原始的状态，体现为分销环节冗长、行业中充斥着大量中小型贸易商、头部企业2021年市占率常常不足2%等等。这样的现状对于提升供应链效率是非常不利的，也带来额外的风险。未来供应链环节数字化改造、行业整合的空间很大，而这也是我国产业升级过程中的一个重要方向。

产业互联网，规模、履约&运营能力，都是壁垒。产业互联网并不只是简单地做贸易，其经营过程中的壁垒是很高的。产业互联网是一个供应链规模化、贸易规模化、履约专业化的过程，经营团队、风控能力、物流体系、资金实力等方面的积累，都需要相当长的时间。

重点推荐厦门象屿，物+贸+金一体化，产业互联网重要标的。公司大宗品经营规模稳居国内CR4，主要经营金属矿产、能源化工、农产品等大宗品；物流方面则入选我国仓储百强企业（2021年第3），拥有大量仓库、综合物流、铁路运输资源。公司主要盈利来源，是一站式提供：①物流、代理采销等增值服务，②大宗品规模采购带来的价差，③供应链金融。一站式的服务模式能大大降低下游企业的采销难度，公司市占率不断提升；而以规模、物流、增值服务、金融为主的盈利模式，也为公司带来了较为稳定的利润。

厦门象屿成长性良好，未来空间广阔有望戴维斯双击。2015至2021年，公司收入从599亿元增长至4625亿元，归母净利从2.9亿元增长至21.6亿元，CAGR为40.6%/ 39.7%，展现出良好的成长性；我们测算2021年公司市占率仅约为1.2%，仍有广阔空间。公司新能源、铝、农产品等重点新品类在2022Q1-3实现较高增长，其中新能源业务收入/毛利同增151%/ 245%，未来新品类拓张+现有品类做深，都是增长点。公司2022E净利润对应10月28日P/E仅约为6x，未来有望戴维斯双击。

产业互联网推荐标的：厦门象屿，危化品物贸一体化龙头密尔克卫，渗透率不断提升的工业品电商龙头国联股份等。

风险提示： 终端需求不景气；新业务不及预期；坏账等经营风险，大宗品价格波动等。

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