业绩总结： 公司发布 三季报， 22Q1-3实现营收 799.8亿元，同比+45.1%； 归母净利润 80.6亿元，同比+52.6%； 归母净利润 80.62亿元，同比+52.59%； 其中， 22Q3实现营收 315.3亿元，同环比+51.6%/+24.6%； 归母净利润 23.1亿元， 同环比+144.1%/-15.7%。
埃安销量高增， 其他各品牌销量均亮眼。 自主品牌方面， 埃安 Q3销量达 8.2万辆， 实现同环比+129.9%/+48.2%的高增速， 本年累计销量突破 18万辆，同比增长 132.09%，预计全年销量有望突破 30万辆；传祺 Q3销量达 9.5万辆，实现同环比+35%/15.4%； 合资品牌方面， 广汽丰田实现销量 26.5万辆，同比增长 59.7%，广汽本田实现销量 21.2万辆，同比增长 30.5%。
盈利能力有所承压。 22Q3公司毛利率为 6.0%，同比-1.9pp，环比-0.2pp， 毛利率承压主要是新能源电池价格上涨导致新能源车毛利率较低。 费用率方面， Q3期间费用率为 7.2%，同比-3.4pp，环比-1.7pp， 其中销售费用率为 4.1%，同比-1.8pp，环比-0.7pp， 管理费用率 3.3%，同比-1.3pp，环比-1.0pp。 综合来看，Q3净利率为 7.1%，同比+2.6pp，环比-4.1pp，一方面是由于 22Q3对联营企业和合营企业的投资收益为 37.3亿元，同环比+122.3%/-12.9%， 导致净利率同比增加、 环比下降， 另一方面， Q3计提 6.1亿资产减值损失以及公允价值变动损失环比增加 0.4亿也是盈利能力环比下降重要原因， 积极布局电动智能化，打开成长空间。 1） 传祺旗下影豹、 GS8及全新 SUV 影酷均推出混动版本，年底将推出 M8混动版本， 预计 2025年实现全系产品混动化； 埃安完成 A 轮融资， 融资总额 182.94亿元； 10月 27日， 由广汽埃安、广汽乘用车、广汽商贸联合投资，由广汽埃安控股的因湃电池科技有限公司注册成立， 投资 109亿元开展自主电池产业化建设； 由广汽集团与广汽埃安联合持股的广汽能源科技有限公司注册成立，预计投资 49.6亿元开展充换电网络建设及运营、技术研发、电池运营管理等业务； 合资品牌加速电动化转型， 广汽本田e:NP1极湃 1、广汽丰田 bZ4X 等纯电产品成功上市。 2）公司发布基于星灵架构开发的全车跨域标准化操作系统普赛 OS、全新升级的 ADiGO SPACE 智能座舱系统、 ADiGO PILOT 智能驾驶系统等多项可落地量产的研发成果， 助力实现全场景智能出行。
盈利预测与投资建议。 预计公司 2022-2024年 EPS 为 1.02/1.12/1.31元， 对应PE 为 11/10/9倍， 未来三年归母净利润年复合增速达 23.1%，维持“买入”评级。
风险提示： 新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。
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