平安观点：第一，美国经济衰退暂缓，后续下滑压力仍大。美国第三季度GDP 环比季年率增长2.6%，其重要动力是欧洲能源紧缺给美国能源出口带来的积极因素。消费端增速放缓，后期可能会随着加息带来的负面冲击增大而弱化。
出口端，在欧洲天然气价格大幅下行的背景下，美国出口景气度有望迅速回落，而进口也可能随着美国内需的疲弱而延续弱势。投资端，美国私人投资在加息周期也难有显著改观。整体看，美国经济在第四季度可能会开始加速下行，甚至可能进入实质性衰退。在这样的背景下，全球金融市场将逐渐从高通胀向衰退交易过渡，且这个过程注定波折反复。
第二，联储加息节奏仍存变数，11 月初会议关注加息指引。美国9 月核心PCE 物价指数同比上行5.1%，低于预期值5.2%，但高于前值4.9%；9 月核心PCE 物价指数环比上行0.5%，符合预期；9月个人支出环比上行0.6%，高于预期值。PCE 通胀指标显示虽然整体并未超出预期，但呈现上升势头，高通胀暂时也没有显著缓和，联储在11 月初的议息会议上加息75bp 几乎板上钉钉。
第三，全球衰退交易如何进行？全球市场目前正处于从通胀交易切换至衰退交易的过程中，对于未来一年，美国经济的衰退前景几乎是市场的共识，困扰市场的目前主要还是通胀前景。对于未来一年衰退的同时，通胀如何演化还存在较大变数。所幸欧洲能源价格大幅下跌对短期通胀起降温作用，年内的高通胀对未来一年也会有高基数的效应。即使未来价格居高不下也将产生通胀的回落。放眼未来一年，在短期的反复后，美债、贵金属与纳指都会迎来不错的表现。
第四，中期选举即将揭晓，民主党前景堪忧。美国中期选举临近，民调显示中期选举民主党有80%的可能输掉众议院，并有不小可能同时输掉国会两院。一旦如此，拜登团队在后面两年的执政将受到明显掣肘。其原因还是高通胀的持续引发民众不满，且各种操作并未给民众带来会压降通胀的信心。
第五，11 月或迎国际市场重要拐点，衰退交易有望提速。当前全球对于衰退的预期很强，但通胀交易切换至衰退交易的过程并不顺畅。11 月国际市场的关注焦点将在月初美联储议息会议释放12 月之后加息指引和中旬公布10 月通胀数据是否完成联储指引。若联储释放12 月加息幅度降至50bp 的信号，加上11 月通胀出现显著回落加以验证，全球金融市场的衰退交易逻辑将得到显著增强，以美债、纳指与贵金属为代表的衰退利好品类将有较强表现。另外，在短期大幅下行之后，港股高股息率策略可作为中长期配置的先行布局。
风险提示：1）新冠疫情加大冲击；2）地缘局势加速升温；3）美国通胀新高加剧紧缩预期；4）海外市场波动加剧。
首页
微信公众号
证券之星APP
