东富龙：22Q3收入逐步走出疫情影响，短期利润承压

事件：公司2022Q1-3 收入38.17 亿，同比增加32.43%，实现归母净利润6.04 亿，同比增加8.29%，扣非归母净利润5.66 亿元，同比增加10.92%。

疫情对国内收入影响逐步减弱，但对国际业务影响持续。单Q3 季度公司实现营收13.9 亿元（+29.6%），实现归母净利润2.02 亿元（-7.38%），实现扣非归母净利润1.95 亿元（-4.59%），从收入端看，公司已逐步走出国内疫情的影响。分地区来看，22Q3 单季度国内收入占比约82%，国际收入占比约18%，主要是由于国际收入确认节奏仍一定程度受到今年Q2 上海疫情影响导致整体放缓，占比未能延续半年度趋势，随着上海疫情缓和，预计Q4 将逐步恢复。

毛利率受业务结构变化短期承压，费用端有较大投入，为公司长足发展打下坚实基础。利润方面，由于疫情影响整体收入结构，高毛利业务占比较低导致Q3 单季度毛利率有所下滑，为37.77%（-8.53pct）。22Q1/Q2/Q3公司的销售费用率分别为4.04%/5.00%/4.50%，22Q1-Q3 整体销售费用率为4.51%（+0.04pct）；研发费用率分别为6.75%/5.70%/5.83%，22Q1-Q3 整体研发费用率为6.09%（+0.32pct），主要是由于公司在人员储备、新产品布局、募投项目布局方面均做了较大投入导致费用增加；管理费用率分别为8.49%/9.17%/10.45%，22Q1-Q3 整体管理费用率为9.41%（-0.49pct）。

盈利预测及投资建议：公司作为制药装备龙头，随着产品矩阵持续丰富，产品力逐步增强，有望逐步实现进口替代。但考虑到疫情可能反复的因素下，公司的发货及收入确认节奏会受到一定影响，我们修正盈利预期。预计2022-24 年归母净利润分别为10.03/12.73/15.76 亿，同比增长21.2%/26.9%/23.8%，对应PE 分别为22/17/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内疫情反复影响订单确认节奏；新增订单不及预期；生物制药下游景气度不及预期。

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