三季度业绩弹性恢复，十月疫情扰动下四季度预计修复速度趋缓。1）酒店：龙头改善趋势明确，节奏略有分化。Q3 酒店行业前高后低，7 月恢复趋势良好，8-9 月因疫情扰动相对受限。3Q22 华住/锦江/首旅/君亭/亚朵境内RevPAR 分别恢复至90%/80%/66%/87%/89%，华住得益于自身高门店质量与运营水平修复度明显领先行业，锦江境外同比扭亏+维也纳盈利能力提升推动整体利润率上修。首旅三季度利润转正，门店质量优化蓄力长期发展。
君亭受益于周边度假游先行复苏，轻重结合打开规模扩张想象空间。2）餐饮：个股表现分化，宴请及包厢商务需求偏刚性，恢复表现亮眼。同庆楼业绩超预期，主因二季度订单延期+商务餐饮刚性+新店贡献。广州酒家月饼业务逆势向上，餐饮省外拓展顺利。巴比食品在华东疫情企稳+新品开拓+外卖渗透率提升下稳健增长，南京工厂落地缓解产能瓶颈有望加速市占率提升。
味知香C 端渠道稳健开拓，B 端把握疫后餐饮修复期、批发客户开拓提速。
3）景区：产品升级+控费增效，迎暑期旺季触底反弹趋势明显。宋城演艺于经营磨底期持续打磨产品、加强费控，丽江项目受益暑期高景气业绩高增，3Q22 公司归母净利达1.1 亿元/+93.5%。周边游火热+产品升级+精细运营下天目湖经营恢复良好，复苏+增量项目有望持续带来业绩弹性。丽江股份资源禀赋优势显著，受益暑期丽江旅游市场回暖， 3Q22 毛利率/净利率（41.1%/10.1%）均实现本年首次转正。
社服数据跟踪：餐饮：部分地区疫情反复下代表连锁品牌餐饮需求有所下降。全国/北京/上海/深圳截至 10 月 23 日移动平均流水分别恢复至去年同期的约47%/69%/46%/52%。商圈客流恢复强度未有明显上行趋势，截至10月23 日前一周约为2019 年同期的60%。
投资建议：疫后酒店业龙头格局改善逻辑不变，目前连锁三强中推荐中长期α强，CRS 优势及运营能力保障短期经营数据恢复领先的华住集团，重点关注锦江酒店；关注受益休闲度假、周边游需求的君亭酒店。餐饮板块短期推荐三季度业绩超预期，以餐饮为核心，多元发展的同庆楼；旗下子品牌湊湊修复能力强、成长逻辑清晰，管理层稳定且激励机制边际改善、估值性价比高的呷哺呷哺；中长期推荐单店模型高效、成长性足的九毛九。
数据及公告跟踪 行情回顾：（2022/10/24~2022/10/28）沪深300、恒生指数分别跌5.4%、跌4.8%、社会服务（申万）跌2.6%，细分来看，餐饮A 股、港股指数分别涨0.4%、跌4.8%，酒店A 股、港股指数分别涨2.3%、涨0.9%，景区指数跌1.6%，人力服务指数跌0.7%。
行业新闻：1）10 月24 日，中国证监会已核准批复杨国福麻辣烫拟在港交所发行H 股上市的申请。2）10 月27 日起合肥市有序开放堂食。3）10 月26 日，巴比食品武汉智能制造中心项目（一期）启动仪式举行。
重点公司公告：重点公司三季报公布。巴比食品于华南设立全资子公司。
风险提示 全球疫情反复风险、汇率波动风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动。
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