疫情依旧是当下影响消费较核心因素。9 月社零增速环比下行，疫情扰动下，餐饮、珠宝、服装等整体平淡；国庆来疫情反复，全国中高风险区域数较月初增长超2 倍，预计10 月消费较弱，复苏拐点仍需等待，白马资产应当优中选优。
2022Q3 季报总结：出口链、部分白酒等超预期；医美、化妆品龙头高增兑现高预期；餐饮链、地产链、新兴家电等不及预期。
传统白马中，白酒Q3 业绩体现韧性，整体符合预期，五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份超预期，其余也基本平稳增长；运动龙头Q3 流水符合预期，但Q4 行业面临去库存压力，李宁压力相对较轻。
新兴赛道中，化妆品龙头（贝泰妮、华熙生物、珀莱雅）、医美龙头（爱美客、华东医药）高增符合高预期；极米科技、科沃斯等智能家电Q3 业绩下滑较大，年轻人作为主力人群的可选品种，对于消费力下降更敏感。
出口链中，华利集团等部分企业在汇兑收益贡献下业绩超预期，但外需下行下未来订单趋势不明朗。
下游餐饮疲弱导致餐饮链不及预期。青岛啤酒增长略低预期，重庆啤酒主力区域仍受疫情影响，海天味业、千禾味业去年同期低基数下增长较弱。
地产链仍受地产拖累而低预期。家居、集成灶、消费建材龙头企业Q3 业绩普遍下滑，仅顾家家居、喜临门、伟星新材实现正增。
直播电商仍是最强赛道。1）东方甄选：新东方在线作为新物种（文化传播+直播带货+自有品牌打造），发展空间巨大；10 月至今GMV9.53 亿，日均GMV 中枢上移至3000 万+，呈现环比加速；带货利润率超预期。2）星期六：依托其强大的中台组织，明星队伍逐步壮大，伴随着行业β，公司处于高增长期。
农业：生猪中期景气不变，白鸡周期苗头已现。1）生猪：近两周短期猪价波动，但通过母猪料、输精管销量同比大幅下滑印证母猪存栏和配种情况存在较大预期差，12 月猪价大概率再现高点，明年8 月前维持乐观；2）白羽肉鸡：随着上游种鸡场淘汰产能、海外引种下降，叠加消费回升，鸡肉产品有望从低迷行情中逐步抬头。
风险提示1)疫情反复；2)经济下行超预期；3)地产政策继续收紧
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