神农集团:季报扭亏为盈，成本优势明显

公司披露2022年3季报。公司2022年前3季度实现营业收入2072.19百万元，同比下滑6.41%，归属净利润31.88百万元，同比下滑86.07%，EPS为0.06元，加权平均ROE为0.71%，同比下降6.22个百分点。其中，2022年Q3实现营业收入894.12百万元，同比增长42.78%，归属净利润154.65百万元，Q3单季度归属净利润同比扭亏为盈、环比Q2进一步回升。

公司2022年前3季度生猪出栏量64.24万头（其中商品猪61.21万头），同比去年同期的49.57万头，增长约29.59%，销售收入12.86亿元，同比增长3.88%，其中向集团内部屠宰企业销售生猪11.96万头。2022年上半年，猪价先跌后涨。进入3季度，随着猪价的进一步回升，国内自繁自养和外购仔猪养殖的单头盈利水平分别从上半年的-329元/头和-78元/头大幅回升至Q3的577元/头和731元/头。受益于国内生猪价格的回升，公司生猪养殖业务Q3环比Q2大幅改善，并实现盈利。公司上半年育肥成本平均值为15.7元/公斤，年末育肥成本目标为15元/公斤，在行业内具有明显成本优势。

与此同时，公司披露对外投资公告，拟对全资子公司云南澄江神农食品有限公司和广西崇左神农畜牧有限公司分别增资1亿元。本次投资的主要目的在于增强公司主营业务能力、拓展公司产业链，加快广西地区产业布局。

投资建议鉴于3季度以来猪价回升，我们向上调整对公司的盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润2.08/3.42/7.48亿元（前值为1.01/3.38/6.87亿元），对应EPS为0.40/0.65/1.43元，目前股价对应2022/2023年PE为64/39倍，维持“增持-B”评级。

风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。

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