业绩简评10月 27日，公司发布 2022年三季报，前三季度实现收入 120.3亿元（+15%），归母净利润 6.8亿元（-11%），扣非归母净利润 6.5亿元（-13%）。
单 三 季度 实现 收 入 40.6亿 元（ +7% ）， 归 母净 利润 2.6亿 元（+8%），扣非归母净利润 2.5亿元（+6%）。
经营分析疫情承压下经营效率不断提高，业绩呈现逐季恢复态势。受门店暂停营业、药品下架等疫情管控措施，公司前三季度毛利率为 35.2%，同比-2.9pct，净利率 5.6%，同比-1.6pct。三季度以来广西、海南、四川、贵州以及云南昆明等地陆续受到疫情影响，但公司加强精细化管理能力，Q1、Q2、Q3毛利率分别为 33.8%、35.6%和 36.4%，净利率分别为4.4%、6.1%和 6.4%，疫情之下盈利能力仍呈现环比提升态势。我们看好公司未来经营效率的进一步提升，业绩稳健性逐步加强。
全国扩张逐步推进，立体化下沉布局显现。公司强化省外门店建设的同时布局区域内立体化网络，截至 3Q22营门店数量为 9164家，其中前三季度新建门店 885家，关闭 137家，搬迁 144家，净增加 604家。
公司云南省以外门店 3944家，占比 43%，其中四川省 1247家，广西省 869家，山西省 629家。此外，随着公司门店立体化布局的深入推进，乡镇级门店占比接近总门店数的 20%，县级门店占超过 25%。
积极发展多元化布局，彩票业务快速推进。公司与体彩中心深入合作，借助自身门店网络优势，探索引进彩票类业务，实现“体彩+连锁药店”跨界合作的新模式。截至 2022年中报，公司在云南、广西和山西等 500多家连锁药店开通体育彩票和福利彩票渠道销售点，通过将彩票引进门店来获取新的利润增长点，同时提升品牌影响力和公信力。
盈利调整与投资建议随着公司经营效率进一步提升以及持续外延并购扩大市场份额，预计2022-2024年实现归母净利润 9.6/11.7/14.3亿元，分别同比增长5%/21%/22%，维持“买入”评级。
风险提示门店发展不及预期；处方外流不达预期；线上药店对线下药店的冲击不确定性。
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