核心观点：本周券商板块两融业务迎来重大利好。2022年10月20日晚间证金公司下调转融资费率40BP并启动市场化融资业务试点，改革核心是“灵活期限、竞价费率”，当日申报、当日成交、当日资金可用，提升券商转融资业务灵活性、降低融资成本，我们认为此次调整或有助于券商提升息差。2022年10月21日沪深交易所扩容两融标的，标的范围由1600只扩大至2200只。我们认为此次“组合拳”举措有望增强市场信心，提升市场交易活跃率。
保险方面，2022年9月保费数据承压，除太保（yoy+9.4%）正增长外，其余均同比负增长，国寿（-0.8%）＞平安（-2.8%）＞新华（-5.3%）＞人保寿（-16.2%）。财险则延续高景气，前9月累计保费保持两位数增长。国寿和平安已经启动开门红营销，寿险板块有望迎来保费增量。
当前券商、保险板块整体估值偏低，保险负债端仍在磨底，弹性在投资端。建议关注：浙商、长城、广发、东财，中国财险、太保等。多元金融推荐弹性更大的炒股软件+券商双布局的指南针。
市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报3038.93点，环比上周-1.08%；深证指数报10918.97点，环比上周-1.82%；沪深300指数报3742.89点，环比上周-2.59%；创业板报2395.16，环比上周-1.60%；中证综合债（净价）指数报100.77，与上周持平。沪深两市A股日均成交额7736.09亿元，环比上周+10.8%，日均换手率0.98%，环比上周+5.61bp；两融余额15557.45亿元，较上周+0.67%。截至2022月9月30日，股票型+混合型基金规模为7.88万亿元，环比+0.40%。9月新发权益基金规模份额217亿份，环比-35.38%。个股方面，券商：国联证券环比上周+2%，华安证券环比上周+0.81%，中国银河环比上周-1.44%；保险：中国平安环比上周-3.33%，中国人保环比上周-0.58%，新华保险环比上周-4.2%。
证券业观点：市场交投活跃度持续提升，扩容+“定向降息”政策利好两融业务。本周市场交投活跃度继续提升，日均股基成交额达7736.09亿元，环比上周+10.8%，日均换手率0.98%，环比上周+5.61bp；两融余额15557.45亿元，较上周+0.67%。消息侧，10月20日晚间，中证金融决定整体下调转融资费率40BP。2022年10月21日，沪深交易所分别扩大了融资融券标的股票范围，对于主板股票和创业板注册制改革前上市的创业板股票，标的数量由1600只扩大至2200只，扩容幅度达38%。我们认为本次扩容+“定向降息”政策是延续此前“降低制度性交易成本”的具体措施。1）此前“固定期限、固定费率”的交易方式，由于期限不够灵活，费率调整存在一定滞后性，难以适应证券公司多样化、差异化的融资需求。市场化转融资业务试点有利于提升转融资业务灵活度，下调费率将有望提升转融资业务规模，扩大券商息差收入，降低投资者成本。2）此次A股两融标的扩大将进一步增加标的股票的覆盖面和代表性，扩大标的股票范围有利于增加市场总体融资交易规模，增强市场信心，吸引增量资金入市，通过杠杆效应提升市场交易活跃度。我们建议重点关注头部券商中信证券、中金公司和区位优势显著的浙商证券、国联证券。
保险业观点：上市险企发布2022年1-9月保费数据，财险持续向好，寿险仍承压。寿险保费方面，2022年9月当月保费增速：太保（YoY+9.4%）>国寿（YoY-0.8%）>平安寿（YoY-2.8%）>新华（YoY-5.3%）>人保寿（YoY-16.2%）；2022年1-9月累计保费增速：人保寿（YoY+5.8%）>太保寿（YoY+4.4%）>新华（YoY+0.9%）>国寿（YoY+0.1%）>平安寿（YoY-2.5%）。产险保费方面，9月单月保费：太保财（YoY+15.4%）>人保财（YoY+13.4%）>平安财（YoY+10.0%）；1-9月累计保费：太保财（YoY+12.5%）>平安财（YoY+11.4%）>人保财（YoY+10.2%）。
国寿和平安率先开启开门红，理财型产品销售有望提振寿险保费。国寿和平安已率先开启2023年度开门红营销活动，近期各上线三款保险产品，产品形式主要是增额终身寿险和“快返年金+万能”的组合形式。整体看，在市场利率中枢整体维持在低位的背景下，储蓄型保险产品或将更加受到消费者青睐，随着开门红营销活动的开展，寿险月度保费或有望迎来边际改善。
整体来看，目前行业仍处于清虚转型的“磨底”阶段，寿险业务拐点需要继续关注人力、产品改革进展和“2023开门红”的营销策略和安排；财险业务增长稳健，业务质态有望继续改善和提升。
流动性观点：量方面，本周央行公开市场净回笼190亿元，其中逆回购投放100亿元、回笼290亿元，MLF投放5000亿元，MLF到期5000亿元。下周有100亿元逆回购到期。价方面，9月加权平均银行间同业拆借利率上行18bp至1.41%。本周银行间质押式回购利率R001上行12bp至1.35%,R007上行6bp至1.68%，DR007上行20bp至1.67%。SHIBOR隔夜利率上行10bp至1.23%。同业存单发行利率1个月、3个月、6个月同业存单（AAA+）到期收益率分别+8bp/-3bp/-1bp至1.58%/1.74%/1.88%。本周1年期国债收益率与上周持平为1.78%,10年期国债收益率上行3bp至2.73%，期限利差扩大3bp至0.95%。
风险因素：新冠疫情恶化，险企改革不及预期，中国经济超预期下滑，长期利率下行超预期，金融监管政策收紧，代理人脱落压力，保险销售低于预期，资本市场波动对业绩影响的不确定性等。
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