迈瑞医疗：国内外双轮驱动，Q3实现稳健增长_股票频道

事项：

公司发布2022年三季报，Q3单季度实现营收79.40亿元（+20.07%），实现归母净利润28.15亿元（+21.40%），扣非后归母净利润为27.57亿元（+23.35%）。符合预期。

平安观点：

Q3整体保持稳健，各产品线均有表现Q3公司收入与利润保持稳健增长。整体毛利率为64.63%（-1.04pct），费用率有小幅上升，其中销售费用率为14.84%（+0.20pct），管理费用率为3.93%（+0.10pct），研发费用率为9.29%（+0.70pct），同时因汇兑收益等因素公司Q3单季度财务费用率为-3.26%（-2.61pct），综合各项因素，公司利润率水平与上年同期基本持平。

在国际局势变化及疫情散发情况下，公司各项产品在Q3均实现增长。常规诊疗复苏+高品质仪器迭代促进IVD板块取得理想增长；国际高端突破+国内新基建推进，生命信息与支持板块增速环比提升；影像板块借助于超声产品的迭代与渗透，继续实现增长。

海外持续实现高端突破，国内新基建叠加贴息贷款设备采购过硬的产品品质使得公司在海外市场持续实现高端医疗机构的突破。公司以监护、呼吸类产品为最初突破口，逐渐将高端突破战略扩展到影像、诊断领域。随着公司海外IVD供应链逐渐成型，未来该领域有望实现多产品线加速成长。

国内市场公司继续受益于医疗新基建建设，Q3又在此基础上叠加贴息贷款设备采购政策。贴息贷款采购规模约2000亿元，我们估计采购方向会以影像类设备为主，迈瑞的超声等产品有望受益。

维持“推荐”评级。公司作为国内医疗器械航母级龙头，在国内外环境持续变化的情况下始终保持稳健增长。近年来公司核心产品逐步进入高技术壁垒、高附加值的高端领域，同时推出骨科等新兴产品，有望借助集采等机遇快速占领市场。维持2022-2024年EPS为7.96、9.67、11.72元的预测，维持“推荐”评级。

风险提示：1）若市场需求或格局发生明显变化，导致公司销量低于预期或价格有较大幅度下调，可能对公司业绩产生负面影响；2）公司海外收入占比较高，海外销售可能受国际局势或汇率等多重因素影响；3）并购是医疗器械公司常见的产品线拓展途径，若公司在并购或之后的整合过程中遭遇不顺，可能对其业务拓展造成不利影响。