事件：公司发布 2022年第三季度报告。报告期内，公司实现营收162.69亿元，同比增长 12.96%；归母净利润 19.9亿元，同比下降5.82%；基本每股收益 3.27元/股。其中，公司第 3季度单季实现营收 65.75亿元，同比增长 6.02%；归母净利润 9.72亿元，同比下降 11.71%。
毛利率基本维稳，费用率同比提升，致净利率同比下降。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为 32.04%，同比下降 0.69pct。
其中，22Q3单季毛利率为 33.13%，同比下降 0.15pct，环比下降0.88pct。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为 17.51%，同比提升 1.76pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.09%/ 6.06% / 4.66% / -1.29%，分别同比变动+0.94pct / +0.53pct / +1.05pct / -0.75pct。预计费用率提升主要是因为：公司按原计划进行费用投放，而相应营收受环境影响增长未达到预期水平。净利率方面，2022年前三季度，公司净利率为 12.22%，同比下降 2.45pct。
其中，22Q3单季公司净利率为 14.77%，同比下降 2.99pct，环比提升 0.98pct。
整家战略成效显著，衣柜业务实现稳健成长。衣柜及配套产品方面，前三季度实现 87.08亿元，同比增长 20.91%，Q3单季实现34.89亿元，同比增长 7.98%。公司推进整家战略成效显著，预计报告期内配套品实现超 20亿元，同比增长 39%左右。橱柜方面，前三季度实现 54.5亿元，同比增长 1.01%，Q3单季实现 21.82亿元，同比下降 0.36%。木门方面，前三季度实现 9.36亿元，同比增长 11.81%，Q3单季实现 3.97亿元，同比增长 4.17%。卫浴方面，前三季度实现 7.22亿元，同比增长 4.3%，Q3单季实现 3.14亿元，同比增长 11.51%。
整装渠道表现亮眼，大宗业务实现改善。零售渠道方面，报告期内，直营渠道实现营收 4.61亿元，同比增长 25.9%；经销渠道实现 129.47亿元，同比增长 16.64%。截至报告期末，公司门店数量达到 7,685家（较 21年末+210），其中，欧派橱柜 2,506家（+47），欧派衣柜 2,279家（+78），欧铂丽 1,025家（+36），欧派卫浴 828（+23），欧铂尼木门 1,047家（+26）。大宗渠道方面，报告期内实现 24.32亿元，同比下降 7.68%，Q3单季实现 10.63亿元，同比增长 1.56%，在保交楼政策落地带动下，房地产竣工有所修复，带动公司大宗业务实现改善。整装渠道方面，报告期内预计实现近 18亿元，同比增长约 50%左右，公司率先推行整装布局，卡位优质装企资源，不断探索发展模式，未来有望延续高速成长。
投资建议：公司为家居行业引领者，前瞻性、全方位布局打造强护城河，在行业承压背景下仍表现稳健，持续看好公司大家居战略落地带来业绩增长，预计公司 2022/ 23/ 24年能够实现基本每 股收益 4.91/ 5.75/ 6.79元/股，对应 PE 为 18X / 15X / 13X，维持“推荐”评级。
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