兴业科技：业绩表现亮眼，汽车内饰业务显著放量

事件：公司2022Q3实现收入6.60亿元、同增52.84%，归母净利8034.61万元、同增30.67%，扣非净利7732.44万元、同增32.80%，EPS为0.28元。疫情影响改善后公司下游皮鞋需求有所修复、对应皮革收入同比改善，新能源汽车消费景气度高、宏兴皮革并表后显著提振业绩表现。

点评：宏兴皮革汽车内饰订单充裕，鞋包皮革收入恢复增长。2022Q3估计宏兴皮革并表收入约2亿元，新能源汽车订单较为充沛，推动整体收入快速增长。2022H1受疫情影响公司鞋包带用皮革收入同降13.53%，22Q3公司估计皮革主业收入呈低单位数增长，疫情对下游影响逐步改善，皮鞋终端需求复苏，公司鞋包带用皮革收入恢复增长。

毛利率同比下降，费用率下降，经营现金流净额同比转正。1）2022Q3公司毛利率同降2.87PCT至23.67%，主要由于宏兴皮革收入体量较小、汽车内饰业务毛利率低，并表后整体毛利率下降。2）2022Q3公司销售、管理、研发、财务费用率为0.98%、3.35%、2.35%、0.67%，同增0.00PCT、-0.20PCT、-0.90PCT、0.34PCT，费用率基本保持稳定，收入规模扩大后管理、研发费用率下降。3）2022Q3公司经营现金流净额为2643.88万元，同比转正，主要由于销售商品、提供劳务收到的现金增加。

皮鞋业务收入逐步恢复，宏兴皮革新能源汽车订单快速放量。国内疫情控制后下游皮鞋消费逐步修复，公司积极拓展头部品牌客户，且中小企业受环保等影响退出行业，公司皮鞋业务皮革收入有望保持增长。宏兴皮革深耕汽车内饰行业，与下游蔚来汽车、理想汽车、问界汽车、哪吒汽车等建立合作关系，并供货蔚来ET7、ES6、EC6，理想L9，问界M5，哪吒S系列等主流车型。2022年国内新能源汽车消费景气度高，国产品牌销量保持较高增速，宏兴皮革快速扩张产能，并表后推动公司收入保持快速增长。

盈利预测与投资建议：我们维持公司2022-2024年EPS预测为0.65/0.86/0.97元，目前股价对应23年17.22倍PE。公司新能源汽车订单快速放量，22Q3业绩增速显著提升，23年公司新能源汽车业务有望保持快速增长，胶原蛋白业务有望落地，维持“买入”评级。

风险因素：原材料价格波动风险、新冠疫情风险、汇率波动风险、新能源汽车订单低于预期风险等。

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