公司披露 2022年三季报。 前三季度公司实现营业收入 1304.2亿元， 同比+21.53%， 归属母公司股东的净利润 136.08亿元， 同比-30.36%。 其中， 公司 2022年第三季度实现营业收入 413.02亿元， 同比+4.14%， 环比-12.74%；
归属净利润 32.25亿元， 同比-46.35%， 环比-35.62%。
强成本弱需求下， Q3业绩有所下滑。 受全球原油、 天然气等基础能源价格大幅上涨影响， 公司主要化工原料、 欧洲公司能源成本同比大幅上涨。
根据百川盈孚数据， 截止 2022年 10月 19日， 国内动力煤参考价格为 1075元/吨， 同比+23.85%； 国内纯苯年平均价格为 8418元/吨， 同比+16.35%； 1-10月丁烷市场月均价为 6190.81元/吨，同比+33.41%；丙烷市场月均价为 6134.72元/吨，同比+28.89%。分业务看，聚氨酯板块 Q3销量为 101万吨，同比+5.7%，环比-4.5%； 石化板块销量为 283万吨， 同比+8.3%， 环比-8.7%； 精细化学品及新材料板块销量为 24万吨， 同比+18.9%， 环比+4.3%。 根据百川盈孚数据， 2022年 1-10月 15日，国内聚合 MDI 市场均价 17879元/吨，同比-10.6%；
纯 MDI 市场均价 21243元/吨，同比-5.1%； TDI 均价 18208元/吨，同比+30%。
下游冰箱及冷柜的产量均有所下滑， 叠加海外需求低迷。 整体上成本端压力及弱需求使得业绩承压。
主要产品价格下跌， 公司毛利率、 ROE 有所下滑。 公司销售毛利率16.72%， 同环比分别变化-12.81pct、 -1.73pct； 期间费用率 4.07%， 同环比分别-3.07pct、 +0.16pct； 实现加权净资产收益率 19.21%， 同环比分别变化-15.59pct、 +4.57pct； 经营活动产生的现金流量净额为 199.44亿元， 同比+14.08%。 Q3毛利率 12.99%， 同环比分别变化-13.91pct、 -3.6pct； ROE4.46%，同环比分别变化-5.41pct、 -2.47pct； 经营活动产生的现金流量净额为 56.61亿元， 同比-11.51%。
尼龙 12项目正式投产， 进一步提升公司综合竞争力。 10月 24日， 公司设计产能 4万吨/年尼龙 12项目于近期正式投产并产出合格产品， 标志着公司成为拥有尼龙 12全产业链制造核心技术和规模化生产制造能力的企业。
尼龙 12产品性能优异， 为高端材料产业发展提供有力支撑， 将进一步提升公司综合竞争力。
投资建议 我们预计公司 2022-2024年归母公司净利润 183.01/253.26/280.56亿元， 对应 EPS 为 5.83/8.07/8.94元， 目前股价对应 2022-2024年 PE为 14.3/10.4/9.3倍， 首次“买入-B” 评级。
风险提示： 下游需求不及预期的风险、 项目投产不及预期的风险、 原材料 价格大幅波动的风险。
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