卫宁健康：当期业绩承压，政策推动基本面或迎拐点

事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收18.71亿元，同比增长6.13%；归母净利润1.40亿元，同比减少46.08%；基本每股收益0.0652元，同比减少46.47%。其中第三季度实现营收7.75亿，同比增长4.94%；归母净利润0.73亿元，同比下降50.60%，当期业绩承压。

互联网医疗业务增长亮眼，千万级大单增长较快报告期内公司医疗卫生信息化业务收入同比增长1.83%，互联网医疗健康业务收入同比增长32.88%。2022年前三季度，公司医疗卫生信息化业务新签合同订单金额同比基本持平，其中千万级项目39个（包含WiNEX项目17个），上年同期为29个，数量及金额同比均增长较快。销售商品、提供劳务收到的现金同比增长约19%。

医疗信息化受益于财政贴息贷款9月7日国常会决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息2.5%，贴息贷款申请要求2022年底前签订贷款协议且支付设备采购首批贷款。9月28日，央行宣布设立总额度超过2000亿元的设备更新改造专项再贷款，支持银行以不高于3.2%利率投放中长期贷款，结合上述中央财政贴息2.5%，2022Q4更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于0.7%。该项贷款支持包括教育、卫生健康等在内的十大领域。公司作为医疗信息化龙头企业将直接受益于相关政策，Q4业绩或将取得较快恢复。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入为31.79/39.10/47.02亿元,对应增速分别为15.60%/23.00%/20.25%,净利润分别为4.21/5.59/6.84亿元,对应增速分别为11.23%/32.90%/22.40%,EPS分别为0.20/0.26/0.32元/股，3年CAGR约为21.86%。考虑到财政支持正在逐步落地，医疗新基建持续推进，疫后医院信息化支出将触底反弹，龙头公司行业集中度提升等，上调为“买入”评级，目标市值300亿，目标价为14元。

风险提示1.系统性风险2.疫情影响项目进度3.项目落地不及预期。

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