爱美客：三季度恢复高增长，医美需求增长依然强劲

事件：公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现收入14.89亿，同比增长45.58%，归母净利润9.92亿，同比增长39.96%，扣非净利润9.65亿，同比增长44.06%，EPS4.59元。经营性现金流9.49亿，同比增长41.30%。

疫情影响逐渐消退，三季度业绩恢复高增:公司单三季度实现营业收入6.05亿，同比增长55.15%，归母净利润4.01亿，同比增长41.55%，扣非净利润3.95亿，同比增长52.26%。公司作为医美龙头，在前三季度多地疫情反弹的情况下，业绩仍保持稳健增长，展现公司经营具较强韧性。

濡白天使有望接力嗨体，再筑新增长极：1）溶液类：公司核心产品嗨体作为国内唯一获批祛颈纹产品广受消费者认可，需求量巨大，渗透率持续提升，带动销量稳健增长并有望持续；2）溶胶类：高端童颜针产品濡白天使自2021年7月上市以来推广顺利，我们预计三季度濡白天使放量加速，营收占比进一步提升，可实现超1亿元收入，环比提升近100%。基于濡白天使在消费端积累的较好口碑，我们认为其后续放量有望超预期，看好其接力嗨体成为公司又一业绩增长引擎。

需求释放刺激医美消费，监管趋严利好合规龙头：随着疫情影响渐退，此前被压制需求有望逐步释放，我们预计四季度医美消费或将进一步提振。此外，近年来医美行业监管政策趋于严格，目前市面合规水光针（纳入III级医疗器械监管）仅有爱美客旗下嗨体系列、冭活泡泡针及其他2-3种稀少产品，因此我们认为医美市场集中度有望进一步提升，公司作为医美行业具有竞争优势的合规龙头，市场份额有望持续提升。

在研产品种类丰富，研发培育新势能：公司前三季度研发费用为1.15亿元，研发费用率7.73%，同比提升2个百分点，主要用于在研产品的推进，主要包括第二代面部埋植线（预计2024年上市）、肉毒毒素（预计2023-2024年上市）、利拉鲁肽注射液（预计2025年上市）等，涉及多个医美优质细分赛道。高研发投入的驱动下，公司多元竞争优势持续强化。

投资建议：公司作为国内医美龙头企业，核心产品嗨体稳健增长，濡白天使等高附加值产品加速放量，在研管线有序推进，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.37/20.15/27.34亿元，同比增长50.05%/40.19%/35.68%，EPS为6.64/9.31/12.63元，当前股价对应PE为70/50/37倍，给予“推荐”评级。

风险提示：政策不确定性的风险、新产品推广不及预期的风险、疫情影响超预期的风险。

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