雷赛智能：Q3业绩承压，研发投入加大助力长期发展

业绩总结：2022] 年前三季度，公司实现营收 9.4亿元，同比增长 1.1%；实现归母净利润 2.1亿元，同比增长 12.3%；扣非归母净利润 1.3亿元，同比下降 25.8%。

其中三季度公司实现营收 2.7亿元，同比下降 6.8%；实现归母净利润 9669.4万元，同比增长 77.7%；扣非归母净利润 2208.3万元，同比下降 59.4%，盈利短期承压，加大研发投入助力长期发展。2022前三季度，公司毛利率/净利率分别为 39.8%/22%，同比-2pp/+1pp；2022Q3，公司毛利率/净利率分别为38.3%/36%，环比-1.8pp/+20.3pp，Q3净利润提升较大的原因系公司处置上海兴雷股权产生 8398万元收益，导致投资收益增加。费用方面，2022前三季度销售费用率/管理费用率 /财务费用率分别为 7.6%/17.8%/0.8%，同比增长0.5pp/2.3pp/1.3pp，其中财务费用率增长系银行贷款利息支出增加所致。研发费用率为 12.2%，同比增长 1.8pp，公司为长远发展夯实基础，加大产品研发投入。

产品持续升级迭代，加强公司技术优势。2022年 9月公司发布 ACM2H系列伺服电机，该系列涵盖 50W-1000W 功率段，其中 100w 电机长度仅 67mm，为业内最短，较原 ACM 伺服电机缩短 15%以上，适用于紧凑型设备应用场合。

该产品高效适配雷赛 L7/L8系列伺服驱动器，可以提供更精准的位置、速度和转矩控制，已在锂电、光伏、3C电子、半导体、及激光切割等行业取得了成功应用。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年营收分别为 13.7亿元、17亿元、21.1亿元，未来三年归母净利润将保持 26.5%的复合增长率。公司加速工控产品一体化布局，技术优势进一步扩大，长期来看业绩有望充分兑现，维持“持有”评级。

风险提示：工控下游市场需求不及预期的风险；市场竞争加剧导致产品价格下降的风险；原材料价格上涨的风险；汇率波动影响公司海外业务营收的风险。

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