投资事件：公司发 布 2022年三季报。2022 年前三季度，公司实现营业收入28.44 亿元，同比增长6.70%；实现归母净利润3.27 亿元，同比下降23.93%；实现扣非净利润2.99 亿元，同比下降25.45%。
下游行业景气疲软，营收逆势增长。在注塑机行业景气低迷导致需求疲软，压铸机下游3C、家电等行业需求不振的情况下，公司通过提高运营效率，加强海外市场拓展，叠加超大型压铸机业务的顺利推进，实现竞争力的进一步强化，9 月全电动注塑机产品成功中标比亚迪3 亿大单。2022 年前三季度公司实现营业收入28.44 亿元，同比增长6.70%；实现归母净利润3.27 亿元，同比下降23.93%。Q3 单季度收入9.24 亿元，同比下降4.45%；净利润0.87 亿元，同比下降47.50%。
多因素影响利润水平，公司盈利短期承压。2022 年前三季度公司费用率与去年同期基本持平，其中销售费用率9.25%，同比下降0.83pct；管理费用率4.97%，同比上升0.13pct；研发费用率4.59%，同比提高0.51pct。受行业需求疲软、执行新收入准则调整运输费以及产品价格调整等因素影响，公司前三季度毛利率为30.10%，同比下降5.55pct；Q3 单季度毛利率29.48%，同比下降4.35pct，环比提高1.22pct。未来随着原材料价格企稳，叠加注塑机景气回升，公司利润率有望修复。
把握新能源汽车一体压铸趋势，超大型压铸机打开新成长空间。在节能减排的大趋势下，汽车轻量化成为全球汽车工业的一致目标。纯电动汽车整车重量每降低10kg，续航里程可增加2.5km，随着新能源汽车渗透率的不断提升，亟需轻量化缓解里程焦虑。一体压铸相比传统压铸方式可有效简化车身生产流程，降低制造成本。在特斯拉的引领下，海内外车企纷纷布局一体压铸技术，从而推动超重型压铸机需求放量。公司把握市场机遇，目前已完成6000-9000 吨超大型压铸机的研发，并积极开拓下游客户，已与一汽、长安、云海金属、长源东谷等达成合作。公司9000 吨超大型压铸机已与一汽完成签约，预计下半年交付；7000 吨LEAP 系列压铸机性能和功效达到国际一流水平，成功中标中国长安车身一体化压铸项目。9 月份，公司先后与云海金属、长源东谷签署LEAP7000T 超大型智能压铸机采购协议。同时，公司扩建超大型压铸机产能，新的重型压铸机生产基地预计将在今年年底投产，规划31 个重型压铸机机位，预计年产能60-90 台。
盈利预测与投资建议：公司注塑机产品竞争力持续提升，新能源汽车一体压铸趋势下超大型压铸机业务顺利推进，有望打开新成长空间。
我们预计公司2022-2024 年将分别实现归母净利润5.01 亿元、6.19 亿元、8.00 亿元，对应EPS 为1.07、1.32、1.71 元，对应PE 为20 倍、17 倍、13 倍，首次覆盖给予推荐评级。
风险提示：新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游行业景气持续低迷。
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