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伊之密:盈利短期承压,一体压铸业务加速推进

来源:中国银河 作者:鲁佩 2022-10-27 00:00:00
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投资事件:公司发 布 2022年三季报。2022 年前三季度,公司实现营业收入28.44 亿元,同比增长6.70%;实现归母净利润3.27 亿元,同比下降23.93%;实现扣非净利润2.99 亿元,同比下降25.45%。

下游行业景气疲软,营收逆势增长。在注塑机行业景气低迷导致需求疲软,压铸机下游3C、家电等行业需求不振的情况下,公司通过提高运营效率,加强海外市场拓展,叠加超大型压铸机业务的顺利推进,实现竞争力的进一步强化,9 月全电动注塑机产品成功中标比亚迪3 亿大单。2022 年前三季度公司实现营业收入28.44 亿元,同比增长6.70%;实现归母净利润3.27 亿元,同比下降23.93%。Q3 单季度收入9.24 亿元,同比下降4.45%;净利润0.87 亿元,同比下降47.50%。

多因素影响利润水平,公司盈利短期承压。2022 年前三季度公司费用率与去年同期基本持平,其中销售费用率9.25%,同比下降0.83pct;管理费用率4.97%,同比上升0.13pct;研发费用率4.59%,同比提高0.51pct。受行业需求疲软、执行新收入准则调整运输费以及产品价格调整等因素影响,公司前三季度毛利率为30.10%,同比下降5.55pct;Q3 单季度毛利率29.48%,同比下降4.35pct,环比提高1.22pct。未来随着原材料价格企稳,叠加注塑机景气回升,公司利润率有望修复。

把握新能源汽车一体压铸趋势,超大型压铸机打开新成长空间。在节能减排的大趋势下,汽车轻量化成为全球汽车工业的一致目标。纯电动汽车整车重量每降低10kg,续航里程可增加2.5km,随着新能源汽车渗透率的不断提升,亟需轻量化缓解里程焦虑。一体压铸相比传统压铸方式可有效简化车身生产流程,降低制造成本。在特斯拉的引领下,海内外车企纷纷布局一体压铸技术,从而推动超重型压铸机需求放量。公司把握市场机遇,目前已完成6000-9000 吨超大型压铸机的研发,并积极开拓下游客户,已与一汽、长安、云海金属、长源东谷等达成合作。公司9000 吨超大型压铸机已与一汽完成签约,预计下半年交付;7000 吨LEAP 系列压铸机性能和功效达到国际一流水平,成功中标中国长安车身一体化压铸项目。9 月份,公司先后与云海金属、长源东谷签署LEAP7000T 超大型智能压铸机采购协议。同时,公司扩建超大型压铸机产能,新的重型压铸机生产基地预计将在今年年底投产,规划31 个重型压铸机机位,预计年产能60-90 台。

盈利预测与投资建议:公司注塑机产品竞争力持续提升,新能源汽车一体压铸趋势下超大型压铸机业务顺利推进,有望打开新成长空间。

我们预计公司2022-2024 年将分别实现归母净利润5.01 亿元、6.19 亿元、8.00 亿元,对应EPS 为1.07、1.32、1.71 元,对应PE 为20 倍、17 倍、13 倍,首次覆盖给予推荐评级。

风险提示:新冠疫情反复,新产品拓展不及预期,市场竞争加剧,下游行业景气持续低迷。





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