中旗股份：三季度业绩超预期，经营持续向上

事件10月 25日，公司发布 2022年三季报，公司 2022年前三季度实现营收21.65亿元，同比+43.55%，归母净利润 2.99亿元，同比+136.94%；其中第三季度公司实现营业收入 8.23亿元，同比+37.72%，归母净利润 1.2亿元，同比+252.90%，业绩超预期。

经营分析2022年前三季度销售费用 0.24亿元，同比+22.70%；管理费用 1.05亿元，同比+21.46%；研发费用 0.49亿元，同比+32.77%，主要系研发投入增加所致；财务费用-0.36亿元，同比-657.11%，主要系主要系汇率波动产生的汇兑收益增加所致。

2022年三季度，公司产品价格保持稳定。从产品价格来看，除草剂主要产品氯氟吡氧乙酸异辛酯原药当前报价 17.5万元/吨，氰氟草酯原药当前报价18.8万元/吨，炔草酯原药当前报价 25万元/吨，螺螨酯原药当前报价 16.5万元/吨；杀虫剂主要产品噻虫胺原药当前报价 13万元/吨，虱螨脲原药当前报价 24.2万元/吨。分季度来看，公司主流产品在 2022年 3季度均价均保持稳定。

南京基地生产恢复正常，后续成长看安徽基地。历史上，公司南京基地和淮安基地生产经营受到外界的干扰，业绩呈现一定的波动，最近连续 4个季度，公司在生产经营正常的情况下，业绩均有不错表现。公司 20年底动工安徽淮北基地建设，目前固定资产 9.23亿元，在建工程 8.84亿元，后续成长动能强，我们认为安徽新型农药项目落地有利于公司进一步扩大产能，提升盈利能力。

盈利预测与投资建议公司整体正产经营正常，业绩持续增长，后续资本开支较大，成长动能强。

我们上调公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.38亿元（+16.16%）、5.31亿元（+18.83%）和 6.98亿元（+36.09%）；EPS 分别为 1.41元、1.71元和 2.25元，对应 PE 分别为 15.64X/12.90X/9.81X，维持“买入”评级。

风险提示全球农药需求下滑；农药产品价格下跌； 产能建设及投放进度不及预期；安全环保检查影响正常开工。

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