事件：10 月25 日晚间，公司发布2022 年第三季度报告 三季报业绩低于预期，2022Q3 净利润同比下滑16.6%，盈利能力承压2022 年前三季度公司实现营收19.5 亿元，同比增长2.8%；归母净利润3.3 亿元，同比下滑16.6%。2022 年前三季度销售毛利率、销售净利率分别29.1%、17.6%，同比下滑2.29、3.49pct。
2022Q3 单季度公司实现营收6.9 亿元，同比增长8%；归母净利润0.9 亿元，同比下滑59.4%。Q3 单季度销售毛利率、销售净利率分别25%、13.5%，同比下滑12.07、21.65pct。从收入端来看，收入增速同比放缓可能系主轴轴承出货量下降、疫情影响风场开工以及同期高基数所致。从利润端来看，公司盈利能力下滑可能系1）产品价格下降：公司为保市场份额，主轴轴承价格下降；2）成本提升：子公司圣久锻件技改，部分锻件外采，致成本提升；3）产品结构调整：毛利率水平较高的主轴轴承出货量同比下降，其中调心滚子及单列圆锥滚子轴承出货量小，低于预期。随着未来圣久锻件产能逐步释放，盈利能力有望回升。
公司与明阳智能签订13.2 亿采购合同，未来与明阳智能合作更加紧密2022 年9 月6 日公司与明阳智能签订《战略合作框架协议》，未来双方将开展主轴轴承和偏航变桨轴承设计、开发及新机型开发应用合作。公司是明阳智能主轴轴承长期合作供应商，即使其未来改变风机技术，双方仍将保持紧密合作关系。
2022 年9 月27 日公司与明阳智能签订不少于13.2 亿元风力发电机组零部件采购合同，合同顺利实行将对公司2023 年业绩产生较大积极影响，提升市占率。
前瞻性布局风电齿轮箱轴承产能，有望为公司提供向上弹性公司已发行 12.1 亿可转债布局齿轮箱轴承及精密部件，包括轴承、齿轮等部件。向公司原有股东优先配售，配售比例 64.92%。预计项目2026 年达产后年产齿轮箱精密零部件产品5.75 万套。预计实现营业收入15.35 亿元/年，毛利率约35%，净利率约18%，高于当前盈利水平，有望提升公司盈利能力。
“十四五”期间风电新增装机量有望超预期，公司持续受益行业高景气度根据此前研报《平价时代，精选个股》数据，“十四五”风电年均新增装机量可达 64GW，2022-2025 年新增装机 CAGR=17%；海上风电平均12GW，2022-2025 年新增装机 CAGR=44%。公司将受益机组大型化和海上风电带来的大兆瓦轴承需求，市占率有望持续提升。
盈利预测与估值预计2022-2024 年净利润分别为4.8、7.5、9.6 亿元，分别同比下滑7%、同比增长57%、29%，对应PE 为70、44、35 倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）竞争格局恶化风险；2）原材料价格风险；3）风电装机不及预期。
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