温氏股份：畜禽价格持续向好，Q3公司业绩增长显著_股票频道

事件公司发布 2022年三季度报告。

畜禽价格持续向好，Q3公司业绩增长显著 2022Q1-3公司营业收入为 558.74亿元，同比+19.96%。公司实现归母净利润 6.86亿元，同比+107.07%；扣非后归母净利润 5.61亿元，同比+105.19%。公司综合毛利率 11.29%，同比+19.63pct；期间费用率 9.77%，同比-1.45pct；其中财务费用显著增加主要由于利息支出增加。22Q3公司收入 243.3亿元，同比+52.62%；归母净利润 42.09亿元，同比+158.43%；扣非后归母净利润 44.23亿元，同比+157.9%。期间费用率 8.06%，同比-3.2pct；综合毛利率 27.09%，同比+55.8pct。

Q3肉猪销售 441万头，猪价高位贡献利润显著 2022Q1-3公司销售肉猪 1241.87万头，同比+38.37%；公司毛猪销售均价约为 16.98元/kg，同比-17.21%。我们估算前三季度生猪出栏均重约为 118.79kg，同比-0.13%。由于 1-5月猪价整体较为低迷，公司生猪业务出现亏损；随着 6月公司生猪销售均价达 17.1元/kg，公司猪业实现月度扭亏为盈。7月以来猪价增长显著，Q3公司生猪销售均价约为 22.61元/kg（环比+46.91%），生猪出栏 441.28万头（环比+10.81%）。公司通过持续优化猪种结构、重构疫病防控体系，不断推进降本增效的各项工作，公司猪业生产成绩逐步提高；在克服饲料原料价格连续上涨压力的同时，公司生猪养殖完全/综合成本逐步下行。22Q3末公司固定资产 344.39亿元，环比 Q2末-0.88%；

在建工程 46.49亿元，环比 Q2末-2.19%；生产性生物资产 60.9亿元，环比 Q2末+8.98%。

肉鸡价格持续新高，持续增厚公司业绩 2022Q1-3公司销售肉鸡7.84亿只，同比-0.51%。公司毛鸡销售均价为 15.21元/kg，同比+18.09%。

公司禽业生产成绩保持历史高位，肉鸡上市率达 94.9%，料肉比 2.87（Q3或有进一步下行），成本控制行业领先。虽受饲料原材料价格上行影响，公司肉鸡养殖成本有所提升；受益于销售价格连续多月维持历史较高水平，肉鸡业务仍实现总体盈利。

投资建议公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业。随着猪周期上行趋势的到来，叠加出栏增长，公司盈利能力好转。同时黄鸡价格高位震荡保持较好盈利能力。我们预计 22年公司业绩扭亏为盈。预计 2022-2023年 EPS 分别为 0.14元、2.66元，对应 PE 为 157倍、8倍，维持“推荐”评级。

风险提示动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；生猪及肉鸡价格波动的风险；政策变化的风险等。