苏泊尔：收入短期承压，盈利持续向好_股票频道

业绩总结：公司发布 2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收 149.8亿元，同比减少 4.4%；归母净利润 13.1亿元，同比增长 5.5%。单季度来看，Q3公司实现营收 46.6亿元，同比减少 11％；归母净利润 3.8亿元，同比增长 0.2%。

营收端短期承压，综合实力稳步优化。考虑到去年外销较高的基数，叠加大客户积极去库存，海外高通胀下消费疲软，我们推测公司 Q3外销收入持续承压。

内销方面，受到疫情多发频发影响，公司国内收入增长承压。但是得益于公司强化内部运营，积极布局新兴渠道，大力发展新兴品类，公司仍旧保持了行业领先优势。根据奥维云网数据显示，2022年 1-9月，公司电饭煲、电磁炉、电压力锅等刚需类产品份额持续领先，线上渠道份额分别同比提升 2pp、3.9pp、3.5pp；新兴产品空气炸锅线上市场份额达到了 15.6%，位居第一，份额同比小幅提升；主打多功能的电蒸锅品类销额快速提升，线上市场份额同比提升 0.1pp至 19.1%。

盈利能力稳步向好。从毛销差来看，Q3单季度公司毛销差同比提升 0.9pp，盈利延续改善趋势。我们认为公司盈利持续改善主要得益于两方面：

（1）内销收入结构持续改善，外销重新协价，内外销毛利率均有不同程度的修复；

（2）原材料价格趋稳回落，公司成本端压力减小，盈利能力持续优化。费用方面来看，前三季度公司降本控费，期间费用率有所减少，销售费用率为同比减少 1pp，管理费用率同比减少 0.1pp；得益于汇兑收益，财务费用率为同比减少 0.5pp。综合来看，公司前三季度净利率为 8.7%，同比提升 0.8PP。

产品渠道多元优化。受到海外高通胀以及国内疫情反复的影响，公司短期营收增长承压。但是公司通过产品渠道的多元优化，盈利端呈现持续改善的趋势。

产品方面，公司在传统产品更新迭代的基础上，积极拓展新兴品类。传统产品推陈出新，终端份额稳步优化；新兴品类快速放量，清洁电器以及大厨电等增量明显。根据奥维数据显示，2022年 1-9月公司集成灶线上销售额同比增长234.2%。渠道方面，公司持续强化“一盘货”运营，积极布局新兴渠道，充分享受新兴渠道带来的流量红利，渠道多元化布局逐步成型。未来随着公司产品、渠道的持续优化，预计公司综合竞争力不断强化。

盈利预测与投资建议。未来随着国内疫情得控，海外消费逐步修复，预期公司收入端有望环比改善。随着公司产品渠道端的持续发力，叠加原材料价格进一步的回落，预期公司盈利端持续向好。预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 2.60元、2.96元、3.35元，维持“持有”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、汇率的波动风险、市场竞争加剧风险。