平安银行：1~3Q22归母净利润同比+25.8%，负债结构优化&资产质量稳健_股票频道

事件描述 1-3Q22营收 1382亿元、同比+8.7%， PPOP 1002亿元、同比+10.7%，归母净利润 366.59亿元、同比+25.8%，加权平均 ROE 13.52%、同比+1.65pct。

Q322营收 462.43亿元、同比+8.8%、环比+0.9%，归母净利润 145.71亿元、同比+26.8%、环比+57.7%。利息净收入、手续费及佣金净收入、投资净收益收入占比分别 70.4%、 16.2%、 7.8%，同比分别+8.7%、 -12.0%、 +15.5%。

事件点评规模稳健增长，息差略有下降。 Q322末贷款余额 3.30万亿元、同比+10.8%，存款余额 3.25万亿元、同比+11.0%。净息差 2.76%、同比-7BP。

受市场利率下行、让利实体经济等影响，生息资产收益率同比-12BP 至4.85%；公司积极优化负债结构，计息成本负债率同比-7BP 至 2.15%。

资产质量稳健。 Q322末不良贷款 340.35亿元、同比+9.0%，不良贷款率 1.03%、同比-2BP，拨备覆盖率 290.27%、同比+21.9pct。公司加大不良资产处置力度， 1-3Q22核销不良贷款 407.35亿元、同比+75.5%，收回已核销贷款 170.90亿元、同比+14.4%。 Q322末房地产对公贷款 2939亿元、占贷款余额 8.9%，不良率 0.72%、远低于对公贷款整体不良率，房地产风险可控。

零售转型持续推进。 Q322末零售贷款占比 60.7%；零售贷款平均收益率7.47%，仅同比-9BP，收益率较高且稳健（vs 贷款整体收益率 5.94%、同比-19BP）。1-3Q22平安集团综合金融贡献净增客户数 234.41万户、占比 39.1%。

非息收入占比微升。 1-3Q22非息收入 409.16亿元、同比+8.7%，收入占比 29.59%，同比+0.01pct。手续费及佣金净收入同比减少 30.43亿元，主因市场影响下代销基金收入减少。但公司积极布局新业务，代理保险等收入增加。 Q322末零售 AUM3.53万亿元、较年初+11.0%，其中私行达标高净值客户 AUM1.58万亿元、较年初+12.1%。公司在产品引入、客群经营、队伍培训等方面不断积累优势，结合庞大 AUM，非息收入增长持续性可期。

投资建议我们预测 2022-2024E EPS 分别 2.28、 2.72和 3.17元，同比+21.93%、+19.18%、 +16.64%， ROE 维持在 11.5%上下。公司当前股价对应 2022E PE4.65x， PB0.48x，估值处近 5年以来绝对低位。考虑到公司规模增长稳健、转型零售为高息差提供支撑、资产质量较好和风险抵补能力较强，首次覆盖，给予公司“买入-A”评级。

风险提示利率下行、资产质量恶化、监管政策影响、盈利能力降低等。