1、 事件:
公司发布 2022年第三季度报告,公司 Q1-Q3实现营业收入 19.38亿元,同比增长 22.43%,主要系公司两大业务受益于下游应用场景需求高增,收入实现稳健增长;实现归母净利润 1.82亿元,同比下降 7.68%,主要系公司持有的基金公允价值变动损失 0.61亿元。其中公司 Q3实现收入 6.87亿元,同比增长 21.04%;实现归母净利润 0.67亿元,同比增长 25.13%。
2、智慧燃气和智慧水务双轮驱动公司业绩增长:在智慧燃气方面,2022年 Q1-Q3民用智慧燃气终端及系统收入同比增长 33.42%,主要系公司依托精准计量和物联网两大技术的多年积淀,借助智慧城市建设和老旧小区改造带来的需求增长东风,深入部署智慧燃气业务;在智慧水务方面,2022年 Q1-Q3智慧水务场景收入同比增长84.29%,主要系公司通过复刻燃气场景的经验,着力构建物联网智慧水务综合解决方案,积极调动研发、供应链和销售资源优势并获得良好成效。
3、降本增效进行时,助力公司高效持续发展:受疫情反复、消费疲软等宏观经济的影响,公司不断强化运营管理,通过开源节流、控编增效等措施达到控费降本目的。22Q3公司营业成本为 4.29亿元,同比增长 25.53%,环比增长 1.02%。此外, 22Q3公司的销售 /管理 /研发费用率分别为 17.47%/4.80%/6.99%,同比下滑1.40/1.37/2.41pct,可见公司的费用管控能力进一步加强,费用率均有不同程度的下滑。
4、政策释放利好,智慧燃气+水务渗透率有望提升:随着全国城镇燃气安全排查整治工作的推进以及燃气表周期性迭代,叠加“双碳”政策推进下,清洁能源占比进一步提升,智慧燃气终端市场需求有望得到持续释放。
此外,根据公司半年报,2022年 1月发改委等部门要求到 2025年全国城市公共供水管网漏损率控制在 9%以内,再加上“一户一表”改造政策,公司智能水务有望步入发展快车道。
我们认为重大政策利好下,公司两大业务有望迎来强劲需求,公司有望凭借优秀的数字化、信息化制造能力,继续扩大在智慧燃气领域的绝对竞争优势,并通过场景复制将智慧水务打造为公司的第二增长曲线。
5、氢能计量产品国内唯一通过国际测试,应用场景初露端倪氢能是实现双碳目标的重要能源组成部分,根据公司半年报,预计 2050年氢能在我国能源体系中的占比将达到 10%,氢气年需求量将达到 6000万吨,为计量技术提供广阔的应用场景,公司自主研发的公司自主研发的TBQM 型气体涡轮流量计、TUS 型高压超声流量计均可适用于氢气计量场景。其中 TBQM 型气体涡轮流量计是国内唯一一家通过 5%、10%、15%及 30%等的氢气掺混测试,在精准度、可靠性、稳定性方面与国际相媲美,因而公司能源计量业务有望在广阔市场空间的背景下,依靠自身的技术优势实现业务延伸,抢占先发优势。
6、投资建议受益于智能化升级改造,NB-IoT 终端民用渗透率持续提升;同时水表市场开拓,依靠技术领先优势有望打开新的市场空间。维持盈利预测 ,预 计 2022-24年 营收 分别为 27.13/31.77/37.25亿 元,每 股 收 益 为0.73/0.87/1.07元,对应 2022年 10月 24日 9.72元/股收盘价,PE 分别为 13.44/11.04/8.69倍,维持“买入”评级。
7、风险提示技术研发不及预期风险;竞争加剧风险;疫情加剧风险;天然气应用放缓风险;智能水务拓展不及预期风险。