润禾材料：业绩基本符合预期，特种硅油促长期成长_股票频道

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10月24日晚，公司发布三季度业绩报告，公司前三季度实现营业收入9.27亿元，同比增长15.63%；实现归母净利润7136万元，同比增长0.15%；扣非后归母净利润为6979万元，同比增长1.98%；基本每股收益为0.56元。

传统硅油叠加致盈利承压，业绩基本符合预期22年Q3单季度公司实现归母净利2340万元，环比增加4.45%，而同比下降了26.77%，主要系传统纺织硅油市场需求下滑、价格下行的影响。 22年Q3甲基硅油市场均价为2.44万元/吨，同比下跌34%，环比下跌22%；含氢硅油市场均价1.66万元/吨，同比亦下跌21%，环比下跌37%。

与此同时，公司22年Q3单季度的毛利率为23.96%，同比基本持平，环比上涨了1.20pct，主要受益于特种硅油业务的持续推进，和成本端有机硅中间体DMC价格下行， 22年Q3华东地区有机硅DMC均价为1.99万/吨，同比下行43%、环比下降20%。未来随着特种硅油业务的快速发展，公司盈利能力有望持续提升。

苯基脱模剂需求高增，特种硅油产品促长期成长汽车一体化压铸和风机叶片脱模需求快速提升，致高端脱模剂需求量快速上行，公司开发的长链苯基硅油高端脱模剂产品知名度高，有望受益。

目前，公司持续推进35kt/a有机硅新材料项目与8kt/a有机硅胶黏剂及配套项目，重点布局电子、化妆品等高附加值有机硅材料。公司投建了3000吨MDM化妆品材料、 3000吨电子级乙烯基硅油、 1000吨电子级含氢环体，并储备了高导热硅凝胶等电子级产品。我们持续看好公司创新型、高附加值、绿色化、进口替代性强等差异化竞争优势。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为12.27/13.85/18.80亿元，归母净利润分别为 1.15/1.43/2.50亿元，对应增速 24%/24%/74% ， EPS 分别为0.91/1.13/1.97元， 3年CAGR为39%。鉴于公司有机硅业务高端化、差异化战略持续推进，我们维持公司2022年目标价50.30元，维持“增持”评级。

风险提示：在建项目、产品市场推广推进不及预期，原材料价格大幅上涨