铂科新材：毛利率环比提升，业绩持续增长

事件：公司披露2022 年三季度报，业绩高速增长。2022 年前三季度营收7.44 亿元，同比+42.38%；归母净利润1.31 亿元，同比+55.84%；扣非归母净利润1.29亿元，同比+60.30%。其中三季度营收2.72 亿元，同比+33.22%，归母净利润0.53亿元，同比+64.89%。

公司毛利率环比提升，我们预计22 年Q3 原材料铁均价环比降低对公司毛利率起到积极作用。公司前三季度毛利率36.31%，较半年报的35.70%有一定增量，Q3铁矿石单季度平均价格指数较Q2 环比-19.83%，我们预计铁均价环比降低对毛利率起积极作用。

公司未来产能扩张计划明确。公司规划预计到24 年河源基地2 万吨产能将完全建成后，预计总磁芯产能5.1 万吨，2021-2024 年复合增速26.83%，超行业复合增速（16.29%）发展。

新能源驱动金属软磁粉芯需求快速增长，预计2025 年金属软磁粉芯市场85.35亿元，2021-2025 年复合增速16.29%。金属软磁材料兼具高饱和磁通密度和低损耗的特点，主要应用于光伏储能、新能源汽车、变频空调、UPS 领域。到25 年金属软磁粉芯总市场规模85.35 亿元，2021-2025 年复合增速16.29%。（1）全球光伏储能组串式逆变器领域金属软磁粉芯市场规模15.85 亿元，2021-2025 年复合增长率21.68%（2）混动快速增长，纯电800V 平台渗透率提升，全球新能源汽车和充电桩领域金属软磁粉芯市场规模31.7 亿元，2021-2025 年复合增长率39.98%（3）全球UPS 和变频空调领域金属软磁粉芯市场规模分别为26.40 和11.45 亿元，2021-2025 年复合增速分别为4.08%和6.14%。

芯片电感放量在即，未来市场前景广阔。公司在上半年已经推出了多个芯片电感系列料号，取得了多家知名芯片厂商的验证和认可，并实现了批量的生产交付，公司将加快自动化生产线的布局，为更大批量的订单交付做准备。预测到2025 年全球芯片电感需求量为276.39 亿颗，2020-2025 年复合增长率5.33%，合金芯片电感需求量为55.28 亿颗，2020-2025 年复合增长率20.99%。目前该领域以海外企业TDK、村田等的铁氧体产品为主，未来产品升级替代空间巨大。

盈利预测：随公司金属软磁粉芯产销量快速扩张，芯片电感产品逐步放量，预计公司2022-2024 归母净利润分别为2.09/3.12/4.50 亿元，2021-2024 年归母净利润复合增速55.22%，维持“买入”评级。

风险提示： 合金软磁粉芯竞争加剧超预期；新能源行业扩张不及预期；公司技术迭代不及预期

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