平安银行：零售动能修复，经营韧性十足_股票频道

平安银行三季报略超市场预期，零售业务恢复增长，支撑经营强韧性。最具成长性的零售科技银行，继续重点推荐。

数据概览平安银行2022Q1-3归母净利润同比增长25.8%，营收同比增长8.7%；ROE（年化）13.5%，同比提升1.7pc；ROA（年化）0.97%，同比提升14bp；2022Q3末不良率1.03%，环比2022Q2末提高1bp，拨备覆盖率290%，环比持平。

优化经营业绩，支持实体经济平安银行在支持实体经济的同时，营收利润韧性十足，提升内生资本补充能力。

三季报营收利润分别累计同比增长8.7%和25.8%。盈利能力提升，Q1-3年化ROE13.5%，同比上升1.7pc；资本留存增加，Q3末核心一级资本充足率8.81%，环比提升28bp，为支持实体备足资本子弹。

零售恢复增长，银保孕育新机①贷款业务恢复增长。22Q3零售贷款日均余额环比增长2.5%，相较Q2几乎零增长的情况有显著改观。主要得益于疫情控制下展业场景与零售需求的修复，新增重点投放于持证抵押贷款。②银保业务孕育新机。22Q3末平安银行AUM和私行AUM分别同比增长15.7%、17.6%，私行AUM增速环比回升。其中，银保业务收入成为最大亮点。22Q1-3银保手续费收入同比高增32%，增速较中报改善6pc，受益于疫情影响的消退。截至9月底，新队伍已累计入职1100人，随着人员扩充和能力提升，预计银保产能将逐步释放，打开长期发展空间。

零售不良波动，对公风险改善从静态指标来看，22Q3末不良率、关注率、逾期率环比分别+1bp、+17bp、+4bp，归因疫情冲击叠加前期延期贷款集中到期，带来扰动。从动态指标来看，真实不良生成率、逾期生成率无论是累计还是TTM口径均环比回落，说明风险开始边际改善。展望未来，平安银行资产质量有望保持稳定。

分领域分析：①零售贷款不良率环比+5bp，受影响领域主要是汽融、新一贷、信用卡。随着延期还本付息到期影响消退，预计不良率上行幅度趋缓；②对公贷款不良率环比-5bp，其中一般贷款环比-7bp。对公领域资产质量扎实、好于预期，市场高度关注的房地产敞口持续压降，且地产贷款不良率仅0.72%，环比-5bp。

盈利预测与估值预计平安银行2022-2024年归母净利润同比增长25.8%/15.3%/15.5%，对应BPS18.78/21.11/23.81元股。现价对应PB估值0.57/0.50/0.45倍。目标价18.78元/股，对应2022年PB1.00倍，现价空间77%。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。