航天电器：三季度公司业绩稳步增长，有望持续受益于行业高景气度

事件：公司公布2022年三季报。2022年前三季度公司实现营业收入47.06亿元，同比增长25.57%，归母净利润4.42亿元，同比增长12.12%，扣非后归母净利润4.19亿元，同比增长14.87%。

下游需求依然旺盛，公司营收持续增长。2022前三季度，受上游金属材料、化工材料供货价格持续高位影响，公司毛利率水平同比下降1.9pct。我们认为，受航天领域国防产品高景气度影响，公司营收将持续增长，同时，由于近期大宗商品价格有所回落，后期公司毛利率水平有望稳步回升，未来公司业绩有望进一步提高。

持续加大研发投入力度，合同负债同比上升。公司持续加大高速传输互连技术、射频微波互连技术、一体化系统互连技术、新能源线束技术、EPS 电机技术等领域的研究投入，2022前三季度，公司研发投入为4.03亿元，同比提高33.89%，高于公司营业收入增长率。2022前三季度，公司合同负债为1.00亿元，同比上升17.65%，表明公司后续订单依然饱满。我们认为，随着“十四五”期间新型航天装备研发工作的不断推进，公司持续加大研发投入力度，在手订单饱满，公司业绩将保持高增长趋势。

公司管理水平不断提升，期间费用率持续下降。2022前三季度，公司期间费用率为16.54%，同比下降1.44pct。我们认为，随着公司治理水平不断提升，公司期间费用率持续下降，未来随着公司营收规模的不断增长，公司期间费用率仍有下降空间。

航天领域连接器及微特电机龙头公司，核心受益航天领域高景气。 公司实控人航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，公司是导弹产业链核心标的，处在确定性好和增速高的细分领域，公司作为航天领域连接器及微特电机龙头供应商，在“十四五”期间将持续受益于精确制导武器的放量批产。2022年公司连接器产品业务占比持续提高，2022H1公司连接器销售占比为66.52%，同比上升0.3pct，进一步聚焦于航天领域主业。

投资建议：我们预计公司2022-2024年净利润分别为6.5、8.3、10.5亿元，对应当前股价的PE 分别为56、44和35倍，继续给予“买入-A”评级。

风险提示：公司军品订单不及预期的风险；原材料涨价导致公司毛利率下降的风险。

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