晶盛机电：业绩增长优于预期，单晶炉订单支撑高速成长_股票频道

事件：2022年10月公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收74.63亿元，同比增长86.96%；归属于上市公司股东净利润20.09亿元，同比增长80.92%，公司业绩增长优于预期。

硅片设备需求旺盛叠加存货管理，盈利能力大幅提升2022年前三季度公司综合毛利率40.09%，同比增加1.91pct。受益于2022年硅片产能维持高速增长，公司Q1至Q3综合毛利率维持高位，分别为39.94%/40.05%/40.21%。2022年前三季度公司净利率为28.11%，同比上涨0.01pct，2022年公司各项费用率维持相对稳定，前三季度公司净利率同样维持高位。受益于设备订单饱满，公司2022年9月底存货114.3亿元，相比年初大幅增加53.8亿元，合同负债78.59亿元，相比年初大幅增加28.95亿元。

硅片设备持续高增，在手订单饱满2022年，下游硅片厂商积极扩产，大尺寸硅片扩产项目纷纷落地。截至2022年9月底，公司未完成设备合同237.9亿元，其中半导体设备合同24.6亿元，是其2021年营业收入的3.99倍，设备订单饱满有望支撑公司持续高速发展，继续维持硅片设备技术和规模双领先的地位。

维持高水平研发支出，半导体设备开启新增长点2022年前三季度公司研发费用5.10亿元，占营收比例为6.84%，同比增长106.6%。研发是公司长期维持技术领先的核心。在半导体设备领域，公司在晶体生长、切片、抛光、外延等环节已实现8英寸设备的全覆盖，12英寸设备也已实现批量销售，产品质量达国际先进水平。蓝宝石材料方面，公司已成功生长出全球领先的700kg级蓝宝石晶体，并实现300kg级及以上蓝宝石晶体的规模化量产。碳化硅材料方面，公司已成功生长出行业领先的8英寸碳化硅晶体，并建设了6英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发实验线，实验线产品已通过下游部分客户验证。

盈利预测、估值与评级我们预计2022-2024年公司营业收入分别为106.4/144.6/185.8亿元（原值为94.4/135.0/188.0亿元），对应增速分别为78.47%/35.90%/28.53%,归母净利润分别为26.4/35.4/45.0亿元（原值为22.9/29.2/39.6亿元），对应增速分别为54.07%/34.21%/27.25%，2023-2024年CAGR为30.68%，对应EPS分别为2.02/2.71/3.44元，对应PE分别为34.1/25.4/20.0倍，参考可比公司估值，鉴于公司设备业务快速增长，给予公司23年PE为32倍，对应目标价86.72元，维持“增持”评级。

风险提示：硅片产能相对过剩、设备行业竞争加剧、碳化硅业务不及预期