本周酒店餐饮及休闲（长江）/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅-2.44%/-4.91%。涨跌幅较大个股分别为：西安饮食（+16.95%）、众信旅游（+13.34%）、格力地产（+10.83%）、锋尚文化（+9.84%）、呷哺呷哺（+8.62%）、海伦司（-11.72%）、奈雪的茶（-9.80%）、同程旅行（-9.79%）。
观点：1）国内疫情多点散发，跨区流动受限下酒旅市场表现乏力；但近期东方航空计划于10月底恢复多条国际航线，内地部分地区赴澳门旅行团拟于11月13日起恢复，建议密切关注出入境防疫政策的边际变化。2）建议关注疫情之下行业格局改善，组织管理强和现金流健康的龙头。
本周美容护理（申万）指数累计涨跌幅-4.63%，涨幅较大个股为：嘉亨家化（+14.49%）、丸美股份（+4.33%）；跌幅较大个股为：依依股份（-11.18%）、贝泰妮（-10.78%）、青松股份（-10.47%）。
观点：1）双十一逐渐启动，天猫、京东等平台折扣力度略高于去年，淘宝超头主播复播增添行业活力，短期建议积极关注线上运营能力强、大促控价能力强的品牌。2）线上格局分散化趋势持续，重视抖音、直播电商等渠道红利。3）今年以来国内化妆品品牌表现明显分化，头部品牌在疫情冲击、政策趋严以及流量格局重构下展现较强的抗风险能力和发展韧性，建议持续关注。同时积极关注部分品牌升级、渠道转型机会。
美容护理教育人服本周中国教育指数累计涨跌幅+6.67%。涨跌幅较大个股分别为：国新文化（+38.95%）、佳发教育（+37.30%）、新开普（+34.47%）、鸿合科技（+24.63%）、国脉科技（+21.58%）、高途集团（-18.53%）、同道猎聘（-10.18%）、Boss直聘（-8.78%）、博瑞传播（-7.41%）、天立国际控股（-7.28%）。
观点：1）上周教育板块整体抬升，受国家贴息贷款政策大力支持教育领域设备购置和更新改造消息影响，教育信息化标的大幅受益；同时近期职教相关政策体现国家对职业教育的鼓励和支持，职教板块因此利好。2）此前教育板块受政策影响较为低迷，目前教育政策已日趋见底，K12教培公司股价对政策影响反映已较为充分，龙头教培公司转型渐入正轨，建议积极关注教育龙头公司转型机会。分众传媒，本周累计涨跌幅-4.44%。观点：1）短期受疫情冲击明显，大城市是公司业务重点区域，另外疫情对广告客户的短期广告预算亦会产生一定的冲击；2）分众的商业模式和需求趋势依然强势，我们坚信消费品牌的未来就是分众的未来，继续坚定推荐，维持“强烈推荐”。
家联科技，本周累计涨跌幅+6.02%。观点：1）公司迎来收入大爆发+利润修复，Q2营收翻倍且创历史新高，单季度净利润同比增长198.88%，大超预期；毛利率Q2修复至23.35%，此前几个季度毛利率受上游原材料涨价影响而未超过20%；2）海内外需求爆发，海外上半年增长101.76%，我们判断来自宜家、及北美大商超的订单如期释放；国内营收微增4.16%，此前国内营收增速在80%以上，主要系上半年受疫情影响，国内下游茶饮等需求释放不明显，预计下半年增速会更显著。“强烈推荐”。
同道猎聘，本周累计涨跌幅-10.18%。观点：1）2022年上半年公司实现营收13.7亿元，同比+14.4%；经调整营业利润2.43亿元，同比+45.8%；净利润1.84亿元，同比+131.2%；2）上半年全国一线城市受疫情严重冲击，招聘行业陷入低迷，公司在这种背景下收入利润仍实现正增长，体现公司超强的业绩韧性；3）受宏观经济影响，预期下半年业绩会有所压力。4）另外需持续关注小非减持动向。
新东方在线，本周累计涨跌幅+12.50%。观点：1）政策&业务经营负面出清；2）机构业务和直播带货都是从0到1的新业务，直播电商业务转型初见成效；3）电商业务横移复制到天猫等平台，公司业务持续扩张；4）新东方的人力、物力依然强势，账面可用资金充裕。建议积极关注转型机会。
鸿合科技，本周累计涨跌幅+24.63%。观点：1）海外教育信息化政策利好不断，2021年公司海外营收同比增长91.15%，22H1同比增长47.14%，预计未来2年海外业务将保持高增；2）主要原材料液晶面板价格进入下行通道+海运成本下降，毛利修复显著，22H1同比+5.63pct；3）5月23日公告，原子公司新线科技增资扩股后不再并表，有望减亏（新线科技尚处于亏损阶段，2021年亏损3881万）；4）课后服务市场空间大，公司以“鸿合三点伴”布局，目前与全国24省73市113个区县签约，覆盖地区学生总数约500万人。科拓生物，本周累计涨跌幅-2.95%。观点：1)益生菌行业处于高速发展期，应用领域从乳制品扩展到医疗保健、药品、化妆品等众多市场；2）国内益生菌原材料菌粉或菌种80%以上依赖进口；3）国产益生菌原料正在起步，科拓作为国产龙头的地位日益显著，其下游B端客户刚开始放量。22年公司的益生菌业务+动植物微生态业务合计占比将达50%，23年单益生菌业务有望超过50%，益生菌业务高增速将带动公司整体高增，建议积极关注。
携程集团-S，本周累计涨跌幅-5.00%。观点：1）携程是跨境OTA的绝对龙头，2017年就已超越booking成为全球最大的OTA平台（交易额口径），在疫情前的2019年，公司酒店住宿/航空票务/度假海外业务占比分别为23.4%/42.6%/53%，另外公司还有Skyscanner等纯海外平台业务，遥遥领先于国内其他跨境OTA。2）自文旅部2020年1月24日通知出境游暂停后至今仍未恢复，伴随国内入境隔离政策期缩短，出入境相关产业复苏逐步清晰，后疫情时代国际旅行政策必然松动，从“零”开始的出境游业务恢复及估值弹性最大；携程海外独立平台天巡、trip.com均已在Q1强势复苏，Q2国际平台机票和酒店的预定量同比增长超100%，我们对OTA平台的跨境票务、酒店预订抱有乐观预期，建议积极关注。
同程旅行，本周累计涨跌幅-9.79%。观点：1）公司业绩韧性强，在疫情冲击的二季度下仍实现经调整净利润1.12亿元；2）尽管国内疫情仍有反复，但暑期酒旅市场为行业带来显著恢复；3）同程在腾讯系的流量独占优势明显，在下线城市及地区有相对先发优势，运营模式较轻，预期在疫后旅游复苏的背景下实现率先反弹。建议积极关注。
华住集团-S，本周累计涨跌幅-4.52%。观点：1）尽管国内疫情反复扰动酒旅市场复苏进程，但防疫政策逐步优化有望带动商旅出差、休闲旅游等对酒店住宿的需求改善；2）据盈蝶咨询数据，2021年与2019年相比，非连锁酒店数/非连锁客房数分别减少了31.8%/33.2%，疫情下行业出清明显，我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期，坚定长期看好，建议积极关注。
锦江酒店，本周累计涨跌幅-3.43%。观点：1）尽管国内疫情反复扰动酒旅市场复苏进程，但防疫政策逐步优化有望带动商旅出差、休闲旅游等对酒店住宿的需求改善；2）疫情下行业出清明显，我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期，坚定长期看好，建议积极关注。
4海底捞，本周累计涨跌幅-0.87%。观点：1）疫情反复下堂食暂停，以门店消费场景为主的火锅受到明显冲击，2022年上半年经营承压；2）但公司关店等内部组织调整基本到位，并计划择机启动“硬骨头”门店重开计划，企业管理运营良好；3）海底捞依然是国内最好的餐饮连锁品牌，依然是普通居民的聚餐首选之一，中长期来看其品牌、单店、管理等在国内餐饮行业均属于“标杆”。建议积极关注。
瑞幸咖啡，本周累计涨跌幅+8.70%。观点：我们认为瑞幸是国内咖啡行业具有领先优势的公司，经营数据稳步向上，财务造假带来的系列问题得以基本解决，并已进入高质量发展阶段。1）公司近况：在上海等一线城市静态管控的背景下22Q2实现营收32.987亿，yoy+72.4%，大超预期；量价齐升带动自营门店经营利润大幅改善，22Q2自营门店经营利润率达30.6%，同店增速超40%+；门店爬坡及产品力强劲，用户增长/门店增长持续大于100%；新开门店满12个月的存活率由2019年的63%增长至2021年的93%；造假问题得以基本解决，公司治理回归正常。2）咖啡行业高增长；城镇化等因素带动咖啡因需求增加；依赖性强、消费粘性高等特点使咖啡成为现制饮品行业内的极佳赛道。
从门店规模及渗透、产品口感及价格、运营能力及商业模式等角度分析，瑞幸咖啡已经成为平价咖啡头部品牌，门店已渗透至县区，全国范围内“穿透”能力强。3）从单店、PS角度对瑞幸咖啡进行重估，公司目前估值处于低位，如能转板成功，估值修复空间较大。4）机会与挑战并存：门店扩张方面，一二线城市加密仍有空间但竞争激烈，而下沉市场发展瑞幸具备优势；单店销售方面，行业β向上及消费习惯逐步成熟，辅之以公司极强的推新和品牌运营能力，单店销量有望继续提升。但白热化的咖啡赛道竞争将为公司发展带来挑战。5）HFCAA下中美双方监管部门对审计底稿问题尚未完全达成共识，不确定性因素仍存。
九毛九，本周累计涨跌幅-5.28%。观点：1）随着防疫政策逐步优化，叠加消费券刺激线下消费回暖，公司旗下餐饮品牌有望迎来业绩复苏；2）长期来看，太二单店模型优异，门店可复制性强，经测算，太二开店空间在1000家以上，拓店空间广阔，品牌仍具较强吸引力；3）其他品牌来看，九毛九经调整后，门店经营利润率已有明显回升，怂火锅发展势头初显，单店模型持续打磨中，公司最新指引上调怂火锅2022年新开门店数至15家。贝泰妮，本周累计涨跌幅-10.78%。观点：1）主品牌薇诺娜定位敏感肌护理，用户粘性强、复购率高，2019年成为国内皮肤学级护肤品第一大品牌，与第二、三名差距持续拉大，通过产品推新、全渠道扩张、营销破圈，仍处于快速成长阶段；2）副品牌薇诺娜baby逐渐爆发，下半年推出分阶护理、升级产品线，新高端抗衰品牌AOXMED上市在即，初期进入线下医美渠道，有望形成新增长极；3）上半年疫情扰动之下，公司保持较高增速，展现较强韧性。公司依托云南特色植物，医研共创优势明显，产品研发及渠道拓展能力强，成长性佳。建议积极关注。
珀莱雅，本周累计涨跌幅-1.54%。观点：1）2018年公司线上运营取得突破，2020年成功由渠道驱动转型产品驱动，疫情以来线上持续高增带动整体业绩保持较快增长；2）大单品策略成效显著，品牌复购率、客单价上升，客群年轻化趋势显著；3）线上多平台运营能力强，天猫主阵地持续高增，抖音平台排名稳居前列，京东、唯品会等平台稳步增长；4）彩棠、off&relax、悦芙媞等新品牌逐渐起量，上半年均实现盈利。中长期看，主品牌珀莱雅品牌势能提升，规模远未到单品牌天花板，中小品牌孵化有所成效，平台能力有望逐步验证。建议积极关注。
中国中免，本周累计涨跌幅-5.33%。观点：1）公司是国内免税行业龙头，2021年市占率86%，在海南离岛免税市场份额约90%，具有先发优势和强规模优势；2）门店布局牢牢占据国内免税核心流量，覆盖中国前十国际机场中的9家、离岛免税辐射90%+离岛客流；3）合作品牌数量超过1200个，处于世界一流水平。今年以来受到国内多地疫情反复，海南业务短期承压，但长期逻辑不改。随着海口国际免税城新项目开业，有望产生边际增量。建议积极关注。
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