广和通2022年三季报点评报告：短期业绩承压，车载网关业务快速增长_股票频道

行业需求放缓/疫情等因素影响，短期业绩承压1-9月公司收入 37.20亿元同比增 30.4%；归母净利润 2.86亿元同比降 11.6%；

Q3单季收入 13.03亿元同比增 26.3%；归母净利润 0.82亿元同比降 32.0%。

短期业绩承压，我们认为主要原因系：1）受全球经济形势、国内疫情等影响，全球物联网模组市场增速放缓，Counterpoint 数据，全球蜂窝物联网模组出货量同比增速 2021年/22Q1/22Q2分别为 59%、35%、20%；2）受到生产、物流、高通胀等影响，笔电领域行业需求同比下滑，TrendForce 数据，2022年上半年全球笔电出货量同比下滑 14.7%；3）国内疫情、原材料短缺、行业竞争加剧等亦对公司经营造成一定影响。报告期内，公司车联网、无线网联设备收入增长较快。

毛利率下滑主要系产品结构等导致，费用率持续下降1-9月公司毛利率 20.8%同比下降 4.5pct，Q3单季毛利率 19.7%同比下降 5.3pct，毛利率下降我们判断主要系产品结构变化、部分原材料价格上涨等导致，车联网、无线网联设备收入增长较快，但 PC 等高毛利业务行业需求下滑影响销售。

1-9月公司销售、管理、研发费用率分别为 2.75%、1.62%、9.77%，分别同比下降 0.30、0.45、0.28pct，财务费用率为 0.93%，同比增长 0.69pct，主要系利息支出与汇兑损益增加所致。1-9月公司净利率 7.68%，同比下降 3.65pct；Q3单季净利润 6.29%，同比下降 5.39pct。

重大资产重组事项获得深交所上市审核中心同意10月 14日，深交所上市审核中心对公司提交的拟发行股份及支付现金购买深圳市锐凌无线 51%股权并募集配套资金事项进行审议，同意发行股份购买资产，公司重大资产重组进程获得重要进展，该项目尚需获得中国证监会同意。

2020年锐凌无线实现对 Sierra Wireless 旗下全球车载前装业务相关资产的收购，佐思产研数据 2020年 Sierra Wireless 车载前装资产在全球车载无线通信模组市场占有率 19.1%。2021年锐凌无线收入 22.54亿元，净利润 6914万元。基于 Sierra多年技术沉淀和项目积累，加之公司通过锐凌提供的供应链服务带来的有效降本，锐凌无线在海外汽车市场有望保持其竞争地位并且盈利能力有望持续提升。

盈利预测与估值随着疫情、原材料供应等情况缓解，预计公司将逐步恢复较好增长。考虑疫情等因素影响，下调公司盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润 4.89、6.68、9.12亿元，对应 PE 为 25倍、18倍、13倍，维持“买入”评级。

风险提示行业需求增长不及预期；行业竞争加剧导致公司份额、产品毛利率下滑等风险。