事件：国家统计局公布9 月社零数据。
社零总额持续修复，餐饮消费增速转负2022 年9 月，社会消费品零售总额37745 亿元，同比+2.5%（前值+5.4%，变动-2.9pct）。其中，商品零售33978 亿元，同比+3.0%（前值+5.1%，变动-2.1pct）；餐饮收入3767 亿元，同比-1.7%（前值+8.4%，变动-10.1pct）。2021 年8 月 Delta 从南京向全国扩散影响消费，9 月疫情得到有效控制，消费回暖。2022 年8-9 月尽管零星地区疫情反复，但整体可控，消费平稳修复。由于2021 年8、9 月低、高基数错位影响，9 月增速环比放缓。相比于商品零售，餐饮消费对线下场景依赖度更高，因此波动程度更大。国庆假期出行人数受防疫政策影响下降，叠加国庆后疫情多点散发，预期10 月总体消费仍保持弱势增长。
线上消费增势延续，疫情散发影响线下消费2022 年9 月网上零售额为11589 亿元，同比+8.9%（前值+9.4%，变动-0.5pct）。线下销售额为26156 亿元，同比-0.1%（前值+3.8%，变动-3.9pct）。主要因为疫情散发，隔离管控下，线下消费场景受到限制，在2021.9 高基数效应下，线下消费略有下滑。今年天猫和抖音双十一于10 月24 日开启，各平台折扣力度加大，预计消费行为更加集中，对10 月虹吸效应更大。
烟酒类增速大幅下滑，可选消费持续分化基础消费中，粮油、食品类同比+8.5%（前值+8.1%，变动+0.4pct）；日月品类同比+5.6%（前值+3.6%，变动+2.0pct），饮料类同比+4.9%（前值+5.8%，变动-0.9pct）；服装鞋帽针纺织品类同比-0.5%（前值+5.1%，变动-5.6pct）；烟酒类同比-8.8%（前值+8.0%，变动-16.8pct）。
烟酒消费以线下场景为主且9 月为中秋传统消费旺季，2022.9 四川等白酒核心产区疫情封控导致发货受限，烟酒类增速大幅下滑。可选消费中，汽车类同比+14.2%（前值+15.9%，变动-1.7pct），石油及制品类同比+10.2%（前值+ 17.1 %，变动-6.9pct），中西药品类同比+9.3%（前值+9.1%，变动+0.2pct）；建筑及装潢材料类同比-8.1%（前值-9.1%，变动+1.0pct ），家具类同比-7.3%（前值-8.1%，变动+0.8pct），家用电器和音像器材类同比-6.1%（前值+3.4%，变动-9.5pct）。可选消费增速持续分化，税收优惠政策影响下，汽车销售保持快速增长势头；地产产业链品类增速下滑明显。
投资建议医美化妆品行业：双十一预售即将开启，国内各品牌加大折扣力度，天猫、抖音双平台进行大促活动。看好具有品牌力、产品力、渠道力，抗风险能力更强的头部化妆品品牌。关注：鲁商发展、贝泰妮、珀莱雅、上海家化、丸美股份、水羊股份等。②随着疫情防控常态化，医美线下门店人流逐步恢复。关注：爱美客、华熙生物、昊海生科、四环医药、华东医药、朗姿股份、瑞丽医美等。
商贸零售行业：消费升级以及疫情影响下，商贸零售企业寻求转型，主要有三条路径：①传统百货企业迎合消费者需求，向购物中心转型，打造集购物、餐饮、休闲、娱乐为一体的多元化的体验式消费平台；②布局线上渠道，推出APP、小程序等平台，打造私域流量，发展会员经济，提升消费者体验感，增强消费者黏性；③打造差异化产品，满足消费者多样化需求。我们看好疫情常态化后，零售企业逐步恢复经营，以及转型后实现中长期稳健发展。
风险提示疫情反复的影响、行业竞争加剧、宏观经济波动等。
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