业绩简评10月 23日，公司发布 2022年三季报，2022年 Q1-Q3实现营业收入 4.14亿元，同比增长 25.84%，归母净利润 0.50亿元；其中 Q3单季度实现收入1.53亿元，同比增长 30.53%，归母净利润 0.22亿元，符合预期。
经营分析高端产品持续发力，产品结构优化。根据公告，22年 Q1-Q3公司国内高端产品销售金额同比增长 131.21%，海外产品销售金额同比增长 91.89%；在高端数字示波器领域，最高带宽≥2GHz 的数字示波器销售金额同比增长121.13%，其中 5G 带宽数字示波器 DS70000系列销售金额同比增长1165%，高端市场商业化进程持续推进。
自研芯片产品比例持续提升，盈利能力持续优化。根据我们测算，剔除股权激励影响后，22年 Q1-Q3公司毛利率和净利率 52.78%和 22.06%，盈利能力提升主要得益于公司自研芯片战略持续推进。公司搭载自研芯片的示波器销售额从 2018年的 13.8%提升至 2022H1的 69.12%；自研芯片能降低成本、提升毛利率，保证公司盈利能力长期维持高位。
HDO 新品季末开始全球发货，为公司四季度收入增长带来新动力。根据公告，搭载公司“半人马座”芯片的 HDO 系列在三季度末开始发货，HDO 系列示波器的多重又是有望迅速提升公司在中低端数数字示波器市场的份额。
直销业务快速增长，大客户战略持续推进。报告期内，公司直销模式销售金额同比增长 39.70%，大客户和终端销售模式同比增长 95.06%，其中单体最大直销客户销售金额同比增长 55.25%。
费用控制持续优化，长期重视研发投入。22Q1-Q3公司销售费用率和管理费用率同比下降 4.78pcts 和 3.20pcts，规模效应逐渐显现；22Q1-Q3研发费率达 21.32%，继续保持在 20%以上。
投资建议随着股权激励费用对公司的影响逐步弱化，我们看好公司未来业绩的高成长性，预计 2022-2024年公司营业收入为 6.68/9.21/12.51亿元，归母净利润为 0.92/1.66/2.35亿元，对应 PE153/85/60X，维持“买入”评级。
风险提示估值偏高风险、疫情反复导致原材料短缺风险、限售股解禁风险。
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