事件: 公司发布三季报,前三季度实现营收 43.94亿元, yoy-5.18%;
归母净利润 4.24亿元, yoy+25.96%。单 Q3,公司实现收入 12.83亿元,yoy+1.31%;归母净利润 1.12亿元, yoy+41.13%。
核心观点: 业绩符合预期。 从国内市场来看, Q3受高温、限电及各地疫情反复影响,国内市场需求恢复不及预期,行业需求已筑底。从海外市场来看,受俄乌战争长期化、通胀不断高攀等影响,全球经济下行压力较大,海外市场增速放缓。 展望未来,国内工缝市场有望于2023年回暖, 海外市场需求有望保持平稳,公司智能成套业务有望乘政策东风加快推广。
行业需求承压背景下, 公司单季度收入实现正增长三季度行业需求承压。 ①国内市场: Q3受高温、限电等因素影响,工厂运行受阻,设备需求恢复较慢;②海外市场:全球经济下行压力加大,俄乌战争长期化、能源价格大幅上涨、通胀高攀导致欧美服装需求逐步放缓,海外市场工业缝纫机市场增速下滑。 在行业需求承压背景下,公司单季度收入实现正增长,主要系:①国内市场需求部分恢复,杰克采取“高保值”策略刺激消费;②公司加大对海外市场的开拓,海外销售维持较高水平。
维持较高盈利水平,加大销售与研发投入前三季度, 公司销售毛利率 26.59%,同比提升 3.15pct,主要系涨价充分反映至报表,且抓住国外内需型市场由直驱机向电脑机升级的趋势,产品结构优化。公司销售净利率 9.92%,同比提升 2.47pct。 公司维持较高盈利水平,净利率增幅低于毛利率增幅,主要系公司加大销售与研发投入。 公司期间费用率 16.05%,同比提升 1.56pct;销售费用率5.15%,同比提升 1.17pct,主要系加大市场开拓力度;管理费用率5.42%,同比提升 0.6pct,主要系股权激励费用增加导致;研发费用率 6.58%,同比提升 1.11pct,主要系公司加大研发投入;财务费用率-1.10%,同比降低 1.33pct,主要系汇兑损益增加导致。
趁政策东风,智能成套业务有望加快推广9月以来政策利好不断,支持中小企业设备购臵与更新改造。①国务院常务会议确定以政策贴息、专项再贷款等,来支持高校、职业院校、医院、 中小微企业等领域的设备购臵和更新改造, 总体规模为 1.7万亿。 ②中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款,额度 2000亿元以上,支持金融机构以不高于 3.2%的利率向 10个领域的设备更新改造提供贷款。 政策支持将有效提高下游企业设备改造意愿,有利于杰克公司智能成套业务的推广。 3季度以来公司智能成套业务顺利推进,产品交付、新客户开拓加速进行,智能成套业务是公司未来长期看点。
投资建议:我们预计公司 2022年-2024年的收入增速分别为 3.98%、20.14%、 24.83%; 净利润增速分别为 32.81%、 20.68%、 24.81%;
分别对应 PE 14.7、 12.1、 9.7X; 维持买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 21.68元,相当于 2022年 17X PE。
风险提示: 全球经济增速大幅下滑,国际局势持续紧张,海外需求复苏不及预期;疫情反复影响需求;成套设备推广不及预期;自动化缝制设备渗透率不及预期。