事件： 公司披露了 2022年三季报，前三季度营收 102.39亿元，同比下降 11.97%，归母净利润 16.78亿元，同比下降 15.24%。第三季度营收35.24亿元，总比下降 6.72%，归母净利润 4.88亿元，同比下降 7.80%。
受宏观经济及疫情因素影响，公司三季度业绩略低于我们预期。
会员业务和运营商业务保持稳健增长，行业逆风拖累广告业务。 公司以优质内容为依托，积极推行一体化运营策略，通过创新双平台“芒果剧选”、“M-CLUB” (芒果福利社)等会员运营打法，提升会员粘性和续费率，前三季度会员业务收入同比增长 7.83%；通过优化付费模式，运营商省内用户拉新效果明显，与中国移动合作推出的“芒果卡”已在全国范围内多个省份上线，前三季度运营商业务收入规模同比增长 16.39%。
受宏观经济、新冠肺炎疫情等影响，互联网广告行业受到较大冲击， 前三季度广告业务收入同比下降 26.33%。
毛利率同比有所下降，净利率基本持平。 Q3公司营业成本为 22.35亿元，同比 2021Q3基本持平，公司持续筑牢媒体价值引领和内容自主创新这一主流媒体的核心竞争力，推出《披荆斩棘 2》《快乐再出发》《底线》《少年派 2》等一系列口碑佳作。受到宏观经济对于收入的影响，毛利率受到拖累，但受投资收益等因素影响，净利率与去年同期基本持平。
看好公司综艺领先优势，播出剧集热度环比提升明显。 根据云合数据统计， 2022Q3全网综艺累计正片有效播放 86亿，同比下滑 1%，其中电视综艺有效播放 35亿，同比上涨 7%， 网络综艺有效播放 51亿，同比下滑 6%。四大视频平台中，芒果 TV 综艺有效播放 20亿，同比上涨23%，领跑行业。 2022Q3四大平台季播综艺上新数量均在 20部左右（不含衍生、晚会），芒果 TV 上新 16部，同比增加 4部。剧集方面，2022Q3全网剧集正片有效播放累计 752亿，同比下滑 5%，环比上涨4%，其中芒果 TV 有效播放 19亿，同比下降 16%，环比上涨 42%。
盈利预测与投资评级： 考虑到短期宏观经济和疫情因素的影响，我们将公司 2022-2024年 EPS 由 1.28/1.53/1.76元调整为 1.14/1.30/1.51元，当前股价对应 2022-2024年 PE 为 20/18/15倍。 随着宏观经济回暖、广告主预期改善，以及内部资源的进一步整合，我们认为后续业绩增速有望修复， 维持“买入”评级。
风险提示： 政策风险，疫情影响超预期，节目上线不及预期。
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