事件：公司发布 2022年三季报，前三季度实现营收 36.3亿元（同比+82.9%），归母净利润 4.30亿元（同比+115%）。2022Q3实现营收 13.6亿元（同比+58.7%，环比+6.28%）， 归母净利润 1.65亿元（同比+76.1%，环比+0.14%）。
Q3保持高业绩， 生物柴油价差依然维持较好水平： 公司 2022年前三季度业绩增长主要系生物柴油产销量增加、价格提高。 公司 2021年投产产能持续释放，产销同比有所增长。 2022Q3综合毛利率 11.3%， 同比增长 1.71pct，环比下降 3.49pct； 同时人民币汇率持续贬值，汇兑收益有所提升。 2022Q3虽然生物柴油价格较 6月高位有所下降，但原料地沟油价格如期回落， 价差依然保持较好水平， 吨净利维持在 1000元以上。
欧洲生物柴油需求空间大， 供不应求趋势明显： 2022年 7月，欧洲议会能源委员会审议通过了 REDII 的修正草案，将 2030年可再生能源的总体占比目标进一步提升至 45%。据公告， 尽管 2022年上半年欧洲市场受到粮食和能源紧缺影响，经济减速，但以废油脂为原料生产的生物柴油市场正常。 据海关总署，2022年 1-8月我国生物柴油总出口量 112.5万吨，同比增长 45.9%；
出口价格由年初 10000元/吨一路上涨至超 12000元/吨，供不应求趋势明显。
目前公司生物柴油产能达 40万吨，连续多年位列国内同类企业出口量首位。
公司新增规划第二条 10万吨 HVO 及合成树脂产线，开展国际化战略持续提升竞争力： 据公告， 公司新增年产 10万吨生物柴油项目以及 5万吨天然脂肪醇项目分别预计于 2023年 4月和 6月投产，同时年产 10万吨烃基生物柴油项目已完成立项备案、环评审批、项目用地招拍挂等手续，在项目用地完成“三通一平”后即可开工建设。 公司公告将扩建新增年产 10万吨烃基生物柴油和年产 5万吨脂肪酸生产线， 同时计划建设年产 10万吨合成树脂项目进行产业链延伸， 生产的水性改性醇酸树脂、丙烯酸树脂、环氧树脂和高端环氧树脂可应用于涂料、半导体和风电等高端特殊领域。同时，公司计划在新加坡和荷兰设立全资子公司， 实施“走出去”国际化战略，有利于公司及时获取最新信息，提升公司综合竞争力。
投资建议： 预计公司 2022年-2024年净利润分别为 5.5亿、 6.5亿、 8.5亿元，对应 PE 17、
14、 11倍，维持买入-A 评级。
风险提示： 产品及原料价格波动、产能建设进度不及预期等
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