事件概况鼎阳科技于 10月 23日发布 2022年第三季度报告。 2022年前三季度公司实现营业收入 2.67亿元，同比增长 28.21%；实现归母净利润 1.01亿元，同比增长 66.24%； 扣非归母净利润 0.92亿元，同比增长 62.97%。 Q3单季度， 公司实现营业收入 1.03亿元，同比增长 41.32%；实现归母净利润 0.44亿元，同比增长 120.83%；扣非归母净利润 0.40亿元，同比增长 113.24%。
Q3业绩表现亮眼，盈利能力增强营收端，2022年前三季度公司实现营业收入 2.67亿元，同比增长 28.21%；
Q3单季度公司实现营业收入 1.03亿元，同比增长 41.32%。 主要原因系：
1）高端产品收入快速增长，产品结构持续优化； 2）产品销售均价稳步提升，产品销量进一步增长； 3）国产替代持续加速。 利润端， 2022年前三季度公司实现归母净利润 1.01亿元，同比增长 66.24%； Q3单季度公司实现归母净利润 0.44亿元，同比增长 120.83%。 主要原因系： 1）平均单价以及毛利率均较高的高端产品占比上升； 2）获得政府补助。
加大研发与销售投入，高端产品量价齐升公司加大研发与销售投入， 研发侧， 2022年前三季度公司的研发费用率为12.84%，较去年同期提升 1.5pct；其中， 2022年 Q3公司研发费用同比增长 52.8%；销售侧， 2022年前三季度公司的销售费用率为 14.67%，较去年同期提升 2.9pct， 2022年 Q3公司销售费用同比增长 70.1%。 产品端， 公司全线覆盖行业四大主力产品，且四大主力产品全部达到高端档次。 具体到产品收入， 2022年前三季度公司高端产品营收同比增长 119%，高端产品占比由 2017年的 2%提升到 2022年前三季度的 17%。 具体到产品价格，公司四大类产品平均单价同比提升 22.67%，其中射频微波信号源类产品2022年前三季度平均单价同比提升 38.32%。 我们认为公司产品结构持续优化，高端化趋势明显，一方面有望借此持续优化公司的毛利率水平， 提升公司的盈利能力， 2022年前三季度公司净利率达 42.61%，较 2021年全年提升 15.9pct； 另一方面将会支持公司为客户提供更全面的产品服务。
电子测量仪器国产替代加速， 境内市场增速达 80%近期芯片产业链的国际技术竞争加剧，以上游基础工具链为核心的国产替代重要性凸显。 从国内市场来看， 根据智研咨询数据， 2021年中国电子测量仪器行业市场规模约 343亿元，其中国产企业渗透率不足 10%。
同时目前 60GHz 以上的产品面临卡脖子问题。 公司方面， 2022年前三季度境内市场营收同比增长 79.9%，其中境内工业市场同比增长 131.8%；
2022年 Q3境内营收同比增长 124.6%，其中境内工业市场同比增长215.8%。 我们认为，综合以上数据可以看到电子测量仪器领域国产替代的必要性与加速趋势， 公司作为国内行业的领先者，已经充分受益于行业高景气，但从国产渗透率来看，公司仍有巨大的潜在市场值得开拓。
投资建议在国产化浪潮和下游需求旺盛的催化下，公司不断投入研发高端产品，横向丰富产品品类，纵向提高产品线档次。未来随着产品认可度、市场拓展度持续提高和加深，公司营收有望迎来高速增长。我们预计公司2022-2024年实现收入 4.18/5.94/8.59亿元，同比增长 38%/42%/44%；
实现归母净利润 1.30/1.96/2.96亿元，同比增长 60%/51%/51%，维持“买入”评级。
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