捷昌驱动：海外需求承压，汇兑收益增厚业绩_股票频道

事件：公司发布 2022年三季报快报， 1-9月实现营收 21.34亿，同比增长 20.92%，归母净利润 2.86亿，同比增长 40%，扣非后归母净利润 2.32亿元，同比增长 32.38%。

核心观点：海外需求承压，汇兑收益增厚业绩。随着俄乌冲突与美联储加息，欧美消费需求承压，公司 7成以上业务来自欧美市场，需求短期承压。但近期人民币兑美元汇率快速贬值，公司 Q3盈利大幅增厚。

外部环境影响线性驱动海外需求，汇兑收益增厚业绩。

单 Q3营收下滑 8%，净利润同比增长 160%。 Q3营收下滑系俄乌冲突及美联储加息影响下，欧美消费需求增长乏力，净利润高增系汇兑损益及去年低基数影响。

根据 Descartes 汇总美国海关数据的数据，9月份美国集装箱进口量同比大跌 11%至 221万 TEU 集装箱，较 8月份下降 12.4%，低于 2020年 9月的水平，因此 Q4美国智慧办公市场需求或继续承压。

人民币兑美元汇率贬值将拉动公司收入与毛利率提升。

近期人民币汇率快速贬值， 2022年 6月 30日至 9月 30日，美元兑人民币即期汇率从 6.696上升至 7.141，人民币贬值幅度为 6.69%。公司出口结算以美元计价，原材料以人民币计价，贬值后外销收入将增加，外销毛利率也将提升。公司 2021年出口 20.45亿元，剔除 LEG 并表后为 18.20亿元，占公司 2021年总收入 69%。

不考虑汇兑损益与 2022年营收增长，仅考虑汇率贬值，以 2022年人民币结汇 6.735元，2021年均价 6.45元为基数，测算汇率贬值将拉动 2022年净利润增速达到 24%。

设立“致优科技”切入汽车线驱行业，持续拓展新的应用场景。

线性驱动是平台化技术，可应用于智慧办公、医疗、光伏、家电等消费和工业应用场景。公司以智慧办公线性驱动产品起家，持续开拓新应用方向，报告期内公司设立子公司“致优科技”，把线驱从拓展至汽车应用场景。线驱可以应用于汽车拖钩与尾门闭合系统， asp 在 3000~5000元，远期市场空间百亿体量，竞争对手为江森等外资汽车零部件供应商。随着公司逐步推进在汽车线驱产品研发与定点，有望成为新的业绩增长点。

投资建议：不考虑关税豁免，预计公司 2022-2024年收入为 32/37/45亿，同比增速分别 19%/18%/20% ，净利润为 3.9/4.2/5.5亿，同比增速分别为46%/6.5%/30%，对应 PE 分别为 27X/25X/19X，维持“买入-A” 的投资评级。

风险提示：美国经济衰退影响终端需求，人民币兑美元汇率波动的风险，关税豁免具有不确定性，“LEG”子公司整合低于预期，原材料价格继续上涨。