事件：公司发布2022年三季报，实现营收13.5亿元，同比增长5.5%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长65.1%。Q3单季度来看，实现营收5.0亿元，同比增长5.0%，环比增长20.3%；实现归母净利润0.7亿元，同比增长59.5%，环比增长14.9%。
订单充裕，产销两旺，营收环比稳健增长；毛利率、净利率同比提升，归母净利润大幅增长。截止2022年三季度末，公司合同负债金额为3.4亿元，环比二季度末增加0.35亿元，表明公司订单充裕，在三期产能逐步释放下，数控机床产销两旺，Q3营收环比稳健增长。2022年前三季度，公司综合毛利率为27.6%，同比增加3.4个百分点；期间费用率为13.7%，同比下降0.1个百分点；净利率为14.1%，同比增加5.1个百分点。Q3单季度，公司综合毛利率为26.7%，同比增加2.2个百分点，环比下降2.5个百分点；期间费用率为14.2%，同比下降0.5个百分点，环比增加0.9个百分点；净利率为14.6%，同比增加5.0个百分点，环比下降0.7个百分点。
IPO募投项目成功投产，产能逐步释放，订单承接交付能力加强。公司IPO募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”总投资5.7亿元，建设周期为1年，根据公司公告，该项目已于2022年7月成功投产，产能将陆续释放，预计于2024年实现全面达产，届时每年将新增数控机床产能2000台，主要包括大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等。随着该项目的投入使用，公司囿于装配面积不足而产生的产能瓶颈将被打破，订单承接交付能力加强，业绩增长动能充沛。
高端数控机床国产替代势在必行，公司作为领军企业推动并受益于行业发展。
根据德国机床制造商协会数据，2021年中国机床消费额为238.9亿美元，全球占比33.6%，是全球最大的机床消费市场。但国内机床市场大而不强，2021年国内机床进口额为74.6亿，同比增长25.4%，进口依赖度达31.2%。尤其在高端数控机床领域进口依赖严重，根据前瞻产业研究院数据，2018年我国中低端数控机床国产化率已经分别达到82%、65%，而高端数控机床国产化率仅为6%，高端市场国产替代任重道远。公司作为国内数控机床领军企业，产品定位为中高端，在产品性能稳步提升的基础上，将通过明显的性价比与服务优势，推动数控机床的国产替代进程。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.6、3.3、4.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率为34.4%，给予公司2023年20倍PE，对应目标价20.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、核心零部件进口依赖风险、技术落后风险。
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