事件： 2022年前三季度， 公司实现营收 3.40亿元，同比增长 55.77%；
实现归母净利 1.40亿元，同比增长 52.51%；实现扣非归母净利 1.29亿元，同比增长 81.77%。其中，第三季度公司实现营收 1.43亿元，同比增长 73.88%；实现归母净利 0.60亿元，同比增长 82.37%；实现扣非归母净利 0.56亿元，同比增长 95.68%。
公司业绩加速增长， Q3单季收入增速创新高。 公司 2022Q1-Q3单季收入增速分别为 39.21%、 50.17%、 73.88%。公司单季收入增速不断提升， 2022Q3单季收入增速创上市以来新高，主要是因为客户需求增加、产能持续释放，第三季度各业务模块销售规模在半年度基础上持续增长。 此外，受美元汇率升值影响，外销收入同比增加 600余万元。公司 2022前三季度归母净利润增长 52.51%，扣非归母净利润增长81.77%，归母净利润增速小于扣非归母净利润增速，主要是受计入当期损益的政府补助同比减少 1309万元的影响。
海外客户需求大增助力公司加速增长。 公司绝大部分收入来自海外，主要是和史赛克合作的内窥镜 ODM 业务。 根据公司投资者调研记录批露， 美国客户的需求今年有较大增长， 8月份开始加大发货数量。 明年公司将配套美国客户推出新一代的荧光光源模组和内窥镜。 我们预计公司海外业务将进一步快速增长。
加强自主品牌布局， 整机样机开始投放。 公司已陆续取得光源及摄像系统的产品注册证和生产许可证，已经可以组成自主品牌的整机系统，这几年会陆续推出 4K 内窥镜系统、开放式手术系统、 4K 自动除雾内窥镜系统、共聚焦荧光显微内镜系统、 3D 内窥镜系统等整机产品。
八月初公司在山东省内中标了两台整机。
内窥镜占比提升带动毛利率上行，费用率下降增强盈利能力。 公司2022年前三季度实现毛利率 65.66%，同比提升 0.84pp，主要是因为公司收入结构改善，高毛利的内窥镜业务占比增加。公司 2022年前三季度销售费用率 3.12%（-0.92pp），管理费用率 8.31%（-2.56pp），财务费用率-3.86%（-2.96%），三大费用率均同比下降增强公司盈利能力。
投资建议： 公司作为国内领先的医用内窥镜器械和光学产品生产商，具备从系统设计、光机设计到光学加工、光学镀膜、精密机械封装再到部件装配和系统集成的完备产业链，有望持续受益于高端医疗设备国产替代大趋势。 我们看好公司在医疗“新基建”大背景下的发展前景， 预测 2022-2024年营业收入为 4.79/6.21/7.93亿元， 归母净利润为1.83/2.42/3.17亿元，对应 EPS 为 2.10/2.79/3.65元，对应 PE 为 67/50/38倍， 给予“谨慎推荐”评级。
风险提示： 海外需求锐减的风险、国产替代进程不及预期的风险、关键技术被卡脖子的风险等
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