南都电源：前三季度扭亏为盈，加快布局储能一体化

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公司发布三季报，前三季度实现营收84.86亿元，同比-15.97%； 归母净利润6.08亿元， 扣非净利润0.12亿元， 同比均扭亏为盈。第三季度实现营收28.52亿元，同比-18.53%， 环比+4.20%； 归母净利润0.79亿元，同比扭亏为盈，环比+54.90%；扣非净利润-0.29亿元， 环比转盈为亏。

剥离铅酸电池业务， 聚焦锂电储能市场公司完成了铅酸电池业务的剥离，聚焦于锂电储能业务， 已搭建起从电芯产品、系统集成、运维服务至资源回收的储能产业一体化布局， 截至9月19日，公司今年以来已累计中标及签署新型电力储能项目合计约1.8GWh。

强化海外市场服务配置， 受益全球储能市场发展公司在电力储能领域与意大利电力、法国电力、美国能源公司等大型海外能源集团深入合作，今年签约了意大利600MWh储能标杆项目；工业储能领域中标了VODACOM、 EATON、 British Telecom等多个海外通信及数据中心后备项目。 公司将加强欧洲、北美和韩国等市场的储能服务中心配置，有望充分受益于海外高毛利储能市场的快速发展。

产能快速扩充，提升产品交付及盈利能力公司现有锂电产能5GWh， 我们预计今年年底前3GWh新能源锂电池项目及2GWh通信及储能锂电池项目将完成建设，届时锂电产能将扩充至10GWh， 公司2023年产品交付能力或将大幅提升。 公司目前具备2.5万吨/年锂电回收产能，随着年底扩产项目建成，总处理能力将达到6万吨，预计将有力保障锂电原材料供应，提升锂电业务盈利能力。

盈利预测、估值与评级公司盈利能力改善， 我们提高盈利预测， 预计公司2022-2024年营收分别为133.55/190.37/276.58亿元（原值为133.85/191.26/277.73亿元） ，分别同比增长12.72%/42.55%/45.29%；归母净利润分别为7.03/9.41/17.59亿元（原值为6.22/9.37/17.77亿元） ，分别同比增长151.34%/33.73%/86.99%，EPS分别为0.81/1.09/2.03元/股，对应 PE分别为29/21/11倍， 参考可比公司估值， 给予公司23年30倍PE， 目标价32.7元， 维持“买入”评级。

风险提示： 产能落地不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。

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