北路智控：营收规模持续扩大，稳定覆盖核心客户

业绩总结：公司 2022年前三季度实现营业收入 5.4亿元，同比增长 34.9%；实现归母净利润 1.4亿元，同比增长 38.4%。

营收保持高速增长，盈利能力持续提升。1）从营收端来看，2022年前三季度公司营收同比增长 34.9%，主要系公司深耕智能矿山领域，相关产品市场认可度不断提高，智能矿山监控系统及智能矿山通信系统销量增长。2）从利润端看，2022年前三季度公司归母净利润同比增长 38.4%，主要系公司各项工作顺利推进，业绩再达新高度。3）从费用端来看，2022年前三季度公司销售、管理、研发费用率分别为 20.9%、16.1%和 24.0%，其中研发费用同比增长 27.0%，主要系公司重视技术研发，不断加大研发投入。

坚持自研核心技术，以全流程产品撬动智慧矿山蓝海市场。智慧矿山市场前景广阔，八部委智能矿山规划文件指出 2035年全国逾 4000处矿山基本实现智能化，我们测算，2025年智慧矿山投资规模约为 2741亿元，2035年市场规模超万亿元。公司专注核心技术积淀，目前已掌握矿山通信、监控、定位、装备领域 12项核心技术，形成了完善、自主可控的知识产权体系；产品覆盖矿山生产全流程，布局生产、安全、管理多个环节。公司作为智慧矿山领域领先企业，技术实力雄厚，凭借完整产品矩阵持续深入挖掘煤矿信息化生产蓝海市场。

长期服务优质客户，服务模式创新与产能扩充并驾齐驱。长期以来公司凭借优质的产品和服务，积极相应行业发展变化和客户需求，业务布局华北、西北等煤产大省，覆盖大型煤产集团与煤机企业。为满足市场新需求，2022年前三季度，公司积极扩充产能，投资矿山智能设备生产现建设项目；不断拓展行业解决方案服务范围、延伸现有技术至新业务板块，市场份额持续提升。

盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 2.27元、3.03元、3.93元，未来三年归母净利润将达到 32.7%的复合增长率。考虑到公司作为智慧矿山“专精特新”的小巨人企业，聚焦研发创新，产品布局全面，不断拓展业务领域、挖掘潜在客户，预计订单量在 2023年将迎来显著增长，维持“持有”评级。

风险提示：疫情影响研发项目、客户拓展不及预期、智慧矿山建设放缓等风险。

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