回收产量分析： 废料回收量小幅下滑，电碳回收量占产量比例 17%2022年 9月中国废料回收总量(含电池、极片和黑粉)为 2.8万吨，环比下降 7.5%，其中三元占比最大为 67.0%； 1-9月累计回收总量为 21.9万吨，预计 10月回收 3.0万吨，环比增长 5.6%。 2022年 9月回收产品包括硫酸镍 3674金属吨，硫酸钴 2461金属吨，工业级碳酸锂 1565吨，电池级碳酸锂 2706吨，分别占当月产量的 8.8%、36.2%、 9.2%、 17.1%，回收比例为 13.1%、 8.8%、 5.6%、 9.6%。
成本价差分析：锂价看涨， 折扣系数大幅上调， 铁锂回收价值提升
(1)成本方面： 截至 10月 19日，三元 523极片&黑粉的回收价格和折扣系数分别为 15.3万元/吨和 216.5%，较上月同期上涨 1.4元/吨和 19个百分点；磷酸铁锂极片的回收价格和折扣系数分别为 8.3万元/吨和 80.5%，较上月同期上涨 6450元/吨和 8.4个百分点； 若仅考虑正极片上镍钴锂金属的回收， 在价值量占比上，截至10月 19日， 三元 523极片&黑粉的回收产物中， 硫酸镍、硫酸钴、碳酸锂的价值占比分别为 16%、 18%、 67%，较 2021年同期-7、 -22、 +29个百分点。
(2)价差方面： 假设回收率均为 100%(行业镍钴实际回收率超过 98%，碳酸锂在85%-90%)。 三元 523废旧极片中的镍钴锂金属含量分别约为 15%、 10%、 2%，折算成化合物(硫酸镍六水合物、硫酸钴七水合物、碳酸锂) 计算价差。截至 10月 19日，三元 523极片&黑粉的价差为 1.8万元/吨，较上月同期下降 4719元/吨和20.8%；考虑磷酸铁和碳酸锂回收(单耗分别为 0.96、 0.23)，磷酸铁锂极片的价差为 6.4万元/吨，较上月同期上涨 1619元/吨和 2.6%；仅考虑碳酸锂回收(单耗 0.23)，磷酸铁锂极片的价差为 4.2万元/吨，较上月同期上涨 2097元/吨和 5.2%。目前可提取高纯度磷酸铁的企业较少，相关企业将获得超量收益。
市场动态分析： 回收市场空间无限，多家企业加快布局
(1)行业方面： GGII 预计 2025年我国退役动力电池累计 137.4GWh，梯次利用与再生利用产值预计超千亿规模。预测 2025年，中国废旧电池回收容量将达到 96万吨， 2025年通过回收动力电池可再生的锂、钴、镍、锰资源量分别约占相应需求量的 27.7%、 55.5%、 28.7%、 47.9%。
(2)公司方面：【中伟股份】联手长城系电池公司蜂巢能源成立合资企业常青藤再生资源(上饶)有限公司，进军电池回收行业； 与 SK ecoplant 在原料供应、预处理、湿法冶金和前驱体正极材料等方面进行锂电池回收业务的战略合作。【格林美】同伟明环保、永青科技在温州共建报废汽车与动力电池回收的绿色循环经济产业园。
【通用汽车】 与 Lithion Recycling 达成投资战略合作协议，以建立循环型电动车电池生态系统。【浙富控股】 4万吨/年新能源汽车废旧动力蓄电池拆解项目在江西抚州已完成项目备案，正在建设。
投资建议重点关注：
(1)跨界实现快速转型： 光华科技、 天奇股份、 超频三；
(2)构筑一体化优势的前驱体龙头： 格林美、 中伟股份、 华友钴业；
(3)铅酸电池龙头： 天能股份、骆驼股份；
(4)储能电池领先企业： 南都电源。
风险提示行业政策执行力度不够， 材料价格异常变动，企业产能和技术进展不及预期。
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