TCL中环2022年三季报点评报告：工业4.0推动降本增效，盈利能力持续提升_股票频道

22Q3业绩超预期，工业 4.0推动降本增效公司发布 2022年三季报：2022Q1-Q3，公司实现归母净利润 50.01亿元，同比增长 80.68%；其中 2022Q3实现归母净利润 20.83亿元，同比增长 66.80%，环比增长 29.68%。公司业绩超预期原因主要来源于：

（1）宁夏中环六期项目投产顺利，先进优势产能加速提升，产品结构进一步优化；

（2）G12技术平台与工业4.0生产线深度融合，持续推动降本增效。

晶体、晶片先进产能加速释放，技术+工艺进步持续提质增效公司加速 G12先进产能扩产。晶体环节，50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂（宁夏中环六期项目）进展顺利，一二模块已全面投产，预计 2023年全部达产。截至 2022Q3末，公司单晶总产能提升至 128GW，预计 2022年末将超过 140GW。晶片环节，公司天津 DW 三期 25GW 和宜兴 DW 四期 30GW 项目加速投建、投产。报告期内，公司通过一系列技术创新和工艺进步持续提质增效，晶体环节，单台月产同比提升 12%，单位产品硅料消耗率进一步下降；晶片环节，硅片 A 品率提升 4%，同时持续推进细线化、薄片化等项目，同硅片厚度下单公斤出片数提升 6%。

工业 4.0赋能低成本制造，迈向国际化新征程公司持续深化自动化、标准化、信息化、数字化、智慧化的生产模式，进一步实现工业 4.0及智能制造升级，提升柔性制造能力，打造黑灯工厂。随着工业 4.0生产方式持续在公司各产业板块的作业流程和作业场景的应用，报告期内，公司人均劳动生产率继续大幅提升、产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗进一步改善，工厂运营效率与成本持续优化。工业 4.0为公司实现少人化、低成本制造奠定基础，基于全球商业布局、工业 4.0柔性制造、技术创新能力及差异化产品竞争力，公司将持续推进营销全球化和产业全球化战略。

盈利预测与估值维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是光伏及半导体硅片双龙头，综合竞争力持续提升。我们预计公司 2022-2024年分别实现归母净利润 70.00、100.00、130.00亿元，对应 EPS 分别为 2.17、3.09和 4.02元/股，对应 PE 为分别 20、

14、11倍，维持“买入”评级。

风险提示光伏需求不及预期；项目扩产进度不及预期。