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九丰能源:传统业务稳定,氢能打开市场空间

来源:国金证券 作者:姚遥 2022-10-20 00:00:00
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业绩简评10月 19日,公司发布业绩预告,前三季度实现归母净利约 9.3-9.5亿元,同比增长 52.70%-55.98%;其中 22Q3实现归母净利 2.88-3.08亿元,同比增长约 35.21%-44.60%,环比增长约 15.66%-23.69%,略超预期。

经营分析利润快速增长主要系 LNG 利差增大及 LPG 的量价齐升。净利润增长主要系LNG 业务毛差增大。公司 LNG 长协采购价主要与布伦特石油价格挂钩,后者 2022Q3同比增幅约为 28%,而国外 LNG 现货售价同比接近翻倍,公司通过做大转口贸易实现利润的较大增长。LPG 业务利润增长主要来源于销量的增长。此外,公司持有的美元资产在报告期内也实现一定的汇兑收益。

政策支撑叠加区域气源优势,氢能未来有望成九丰新的业绩增长点。广东政策细则中关于保障氢气供应中提及,要加快推进东莞巨正源、珠海长炼、广石化等可供应工业副产氢项目建设;1)氢气量大:九丰当前与巨正源合作,二期后副产氢规模达 5万吨/年,为珠三角地区量最大副产氢供应商之一;2)运输成本低:东莞地处珠三角中心,氢气具备运输成本低的优势;

3)市场前景明朗:广东地区 FCV 未来增量大部分集中在珠三角地区,九丰副产氢未来有望满产满销。

新增需求或将持续,九丰未来有望采用多种制氢方式与产业链延伸应对终端需求。广东城市群内地级市 FCV 规划量加总超两万辆,已远超补贴规划量,1万台仅为放量的开始,超万辆 FCV 增量下,氢气市场空间超百亿,其中制氢环节占比近半;1)需求带动多种制氢方式:九丰与巨正源合作的副产氢气量预计之后将难以应对新增需求,天然气制氢、电解制氢有望成为公司未来氢气获取来源;2)向下游加氢站延伸:随补贴的逐年退坡与市场竞争的加剧,九丰有望从制氢端不断向下游延伸,保障自身产销与氢气毛利。

盈利调整与投资建议全 球 能 源 价 格 近 期 波动 较 大 , 预 计 公司 2022-2024年 归 母 净 利 为11.27/15.35/16.41亿元。公司 5月 30日约 1.3亿限售股上市流通,股本调整后对应 EPS 分别为 1.82/2.48/2.65元,维持“买入”评级。

风险提示LNG 采购价过高风险,项目投产不及预期风险,人民币汇率波动风险。





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