珀莱雅：22Q3业绩稳增盈利提升，新兴渠道优势显现

事件：公司公告2022年前三季度经营业绩。2022Q1-Q3实现营收38.76-39.76亿元，同比+28.67%到+31.99%；归母净利润4.77-4.97亿元，同比+30.92%到+36.41%。其中，单三季度实现营收12.50-13.50亿元，同比+14.20%到+23.34%；归母净利润1.80-2.00亿元，同比+30.25%到+44.72%；归母净利率14.40%到14.81%，同比增加1.77-2.19pct。

22Q3收入符合预期，盈利提升显著。公司盈利增速高于营收，预计主要原因为公司大单品策略下的毛利提升及公司灵活的组织架构所带来的费用率的降低。悦芙媞于2021年品牌定位重塑后，多平台协同发力，盈利快速提升。预计伴随消费恢复及超头回归，全年盈利能力将进一步增强。

线上营收高增，新渠道发力优势明显。1）淘系：珀莱雅、彩棠、悦芙媞前三季度销额分别25.11/3.15/0.78亿元，同比+35.86%/+26.89%/+81.31%；单三季度销额分别为5.91/1.00/0.29亿元，同比-3.46%/+2.86%/+207.77%。2）抖音：珀莱雅、彩棠、悦芙媞第三季度销额分别为3.02/0.53/0.23亿元，同比+22.60%/+563.32%/+225.44%。3）拼多多：珀莱雅、悦芙媞第三季度销额分别为0.72/0.02亿元，同比+67.18%/+107.76%。

盈利预测及投资建议：公司线上流量运营能力卓越，持续深耕大单品策略，产品品牌全线升级，盈利能力提升，国货龙头护肤品牌市场地位稳固，彩妆品牌快速放量，多品牌运营成效显著。预计22-24年归母净利润分别为7.3/9.1/11.4亿元，对应EPS2.56/3.21/4.03元，对应PE69/55/44倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：疫情反复；竞争加剧；市场景气下行；新品推广不及预期。

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